奈及利亞是非洲第一的人口大國，官方語言是英語，一堆歐美外資利用制度的便利，快速進入這個市場，獲得豐厚的回報；股市報酬率更令人期待。
文／何魯斯
根據聯合國的統計與預測，在一九五○年，全球前五大人口國排名是這樣，中國、印度、美國、蘇聯（分裂前）與日本，到了二○一三年，排名變成：前三名一樣，接下來是印尼與巴西；然而，往後到二○五○年，印度與中國對調，成為人口第一大國，美國與印尼往後各退一名，奈及利亞則衝到第三。
人口規模 大到難以忽視
美國目前人口3億4000萬人，奈及利亞在一五年底「只」有1億8000萬人，33年後，要排在美國之前，人口至少要翻倍到3億6000萬人，光就人口規模看，就是一個大到很難忽視的市場。
人口大國是否必然成為龐大市場，不一定有連結關係，而且太早佈局，也不見得就因此買得到最好的成長標的；谷歌於一九九九年成立，臉書於○四年成立，以美國經驗看，太早進場也沒用，真正的飆股都是橫空出世的。那麼，奈及利亞的投資機會該如何看待？
以未來1到2年的角度看，奈及利亞可能是一個糟糕到不行的市場。這個國家目前空有人口，沒有其他重要的產業，一五年的出口，90％是原油，那時平均每日出口203萬桶，到一六年第一季，降至每日平均190萬桶，預計第二季降至每日平均140萬桶，原因是當地的叛亂組織，尼日三角洲復仇者（Niger Delta Avengers, NDA）最近炸了不少產油與運輸設備，導致四個重要的石油出口港停擺，包括Bonny Light、Qua Iboe、Escravos以及Forcados，前兩個有可能恢復生產，因此第三季出口可能回到每天170萬桶，但是仍然嚴重影響到奈及利亞的國際收支，因為就算回到這個水準，出口總值還是比一五年掉27％以上。
相對而言，進口金額雖然也開始縮減，但是經常帳逆差開始全面擴大，根據花旗銀行的預測，一六年奈及利亞的貿易逆差可能高達210億美元，以一六年四月底該國外匯存底260億美元來算，如果國際油價再不回升，這個國家很可能到一七年就是下一個委內瑞拉。
這該怎麼辦呢？該國央行希望兌美元匯率可以貶值，以減少外匯流出，但是該國總統希望匯率撐在目前199兌1美元的價位，避免通貨膨脹的惡化。目前的現況是：實施外匯管制，官方匯率仍然在199，但是銀行間交易匯率掉到250至260兌1美元，黑市則衝到310兌1美元。目前的狀況很不好。
奈及利亞這個狀況，讓國際投資人進退失據。MSCI指數中，歐洲、美國與日本叫作已開發市場（Developed Market, DM）；台灣、南韓、中國等24個市場叫作新興市場（Emerging Market, EM）；再下面還有一個目前進不去新興市場的小市場指數，叫作前緣市場（Frontier Market, FM），奈及利亞目前占前緣市場指數的13.27％，僅次於科威特的21.18％，以及阿根廷的15.76％，高於巴基斯坦的10.36％，全球投資人在這個領域有175億美元的資金。
現在的問題很尷尬，萬一MSCI前緣市場指數，取消奈及利亞的權重，這20多億美元的資金，是出不來的；就算奈國政府取消管制，每天平均成交量只有1000萬美元的奈及利亞股市，也無法承受外資的退出。如果各位看官有資金在裡面，現在要撤嗎？如果撤了，萬一巴基斯坦正如市場傳言，今年六月就升格到新興市場指數裡面，多出來的23％資金怎麼配置？外資不可能現在撤走。
事實上，以《經濟學人》（The Economist）著名的大麥克指數（Big Mac Index），美國一個大麥克漢堡目前平均4.93美元，前緣市場裡的大麥克平均價格只有2.34美元，雖然美元目前仍然在升值通道上，但是就貨幣平價購買力的角度看，早已低估；因此一籃子前緣市場貨幣自一三年起到一六年四月底為止，兌一籃子新興市場貨幣至少升值6％，理由沒別的，經濟發展的基期實在太低了，實體經濟仍然跟著年輕的人口持續成長。
逢低進場 搶搭外資順風車
回到奈及利亞，它是非洲第一人口大國，官方語言還是英語，因此一堆歐美外資利用制度的便利，快速進入這個市場，獲得豐厚的回報。荷蘭海尼根啤酒持股36％的奈及利亞啤酒（Nigerian Breweries）在奈及利亞股市權重11.29％，是第二大股票，歐洲企業的公司治理配上比新興市場更快的成長，股本回報有21％，非常適合長線投資人持有。
瑞士雀巢在奈及利亞的子公司市值為27億美元，股本回報率非常夢幻，高達60.1％，是第三大市值的企業，從事的業務與母公司一樣，每年都是現金牛。這樣的標的長期抱，都不會令投資人失望。
如果一六年下半年國際油價回升的過程中，奈及利亞政府也學埃及政府一次把匯率貶值到合理價位，那更是短中長期極佳的買點。
奈及利亞的總體經濟看起來很糟，一六年第一季經濟成長率還收縮0.36％，是過去12年最差，但是細讀前五大主要銀行年報，卻又發現各大外資的客戶融資都在成長，資產品質穩定，壞帳也無增加的風險；從企業層面看，又沒有那麼差，或許這就是機會。
最後，任何想買奈及利亞股票的外國投資人，都必須飛到當地一趟，開過銀行帳戶與連帶證券帳號即可下手。奈及利亞股市對任何外國個人投資者都是開放的。
(來源:《財訊雙週刊》 504期)
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