最近人民幣貶值再起，加上美國聯準會六月或七月升息機率加大，大盤短期看來險阻重重；較大可能是，市場會繼續壓力測試國家隊護住的上證指數2781點關口。
文／高 越
過去兩週，A股表現乏善可陳，上證指數從五月十二日至二十六日的變化不大，從2835點小跌至2822點。然而，在這看似波瀾不驚的11天交易日中，還是隱藏了國家隊的斧鑿之痕；五月十二日、十八日及二十六日這3天盤中出現近2％大跌時，上證指數分別在2781.24點、2781.42點和2780.76點反彈收高，巧合的是，這3個數字，四捨五入後都是2781點。
滬深股市成交量大縮水7成
四月分銀行信貸資料出爐，證實了央行在第一季度大水漫灌後，於第二季度收緊流動性，原本股市理應繼續探底，但國家隊不時出手護底，造成指數窄幅震盪，成交量不斷收低，閒置資金觀望，滿手股票的國家隊也只能小買小賣，上證成交量連續14天低於1500億元人民幣（以下同），滬深兩市成交量維持在5000億元規模，較去年五月下降了近70％。
A股指數表現雖然躑躅不前，中國監管單位依然動作不斷。第一是監管層變動，五月二十日，吳清被任命為上交所黨委書記、理事長，吳清在證監會任內，曾鐵腕主導券商重整及基金業清理。二○○一至○五年，中國券商行業連續虧損，資金缺口巨大，挪用客戶資產、坐莊等違規問題普遍，○五年吳清領軍的風險辦推動26家公司進入司法破產程式，五家被合併；○九年任職基金監管部主任，加強基金公司稽查，處罰14名從業人員，包括兩名總經理。
由於去年底證監會提出保留處罰權，將部分執法權力下放到交易所，代表上交所未來監管權力增強，比證監會較貼近市場變化、及時掌握行業違法違規問題。中國國家機器龐大，金融機構運作常有陽奉陰違的情形，過去監管政策鬆散，監管人員帶頭人謀不臧，吳清重返監管體系，彰顯高層對清理中國資本市場亂象的重視與決心。
第二，監管風向從股票交易向上追溯到資產管理及理財產品。從一二年中國理財市場蓬勃發展後，不少金融風險已從銀行的資產負債表，延伸到影子銀行。一五年，中國理財市場規模達81兆元，是68兆元國內生產毛額（GDP）的120％。銀行、信託、基金、券商和保險各佔了29％、20.5％、20％、15％、15％的市占率。這些包裝成資產管理及理財產品常打著固定收益名號，內容是銀行表外的借貸行為，或者利用資金池概念把優劣質資產混合，增加風險監控難度。
過去許多報酬率非常高的債券、股票及期貨基金產品，不少來自銀行向個人客戶發行理財產品，而銀行再將資金以槓桿提供給基金及券商。「銀行永遠不會倒」的道德風險，讓政府永遠必須為金融機構過度投機的銷售及投資行為埋單；過去兩週，銀監會及證監會陸續要求股票增資產品、資管計畫的槓桿比率，以及基金子公司、期貨子公司的資本限制，都是進一步管理快速增長的理財資管市場，清理金融亂象、防範金融風暴。
順豐借殼上市攪動資本市場
五月二十三日，停牌一個月的鼎泰新材（002352 SZ）發佈「順豐控股擬作價433億元借殼上市」的公告，觸發了物流行業在資本市場競逐的硝煙之戰。這個估值（市值）超過了此前借殼「艾迪西」作價169億元的申通，以及借殼「大楊創世」作價175億元的圓通。三者的借殼上市都以三年盈利承諾作為「對賭協議」。順豐提出一六年、一七年、一八年淨利潤分別不低於21.8億元、28億元和34.8億元，3年總和超過了申通（41.7億元）和圓通（39.8億元）。
順豐控股計畫透過借殼鼎泰在A股募集80億元，而美股上市的阿里巴巴在近期財報也公告，完成菜鳥網路約一百億元融資，將持股提高至47％。若加上京東、蘇寧、唯品會等個性化物流服務平臺的服務商，快遞物流業大戰一觸即發。
媒體報導，過去快遞行業的暴利時代已然結束，○五到一五年，快遞件平均收入從27.7元滑落至13元左右，行業毛利率由30％降至目前的5％左右。物流業規模造就成本優勢，為了立於不敗，一場爭奪最低籌資成本與最多銀彈的資本大戰甚囂塵上。
五月以來，藍籌股在深港通及MSCI明晟加持下表現平穩；但據瑞信（CSFB）報告，MSCI將於六月十四日公佈市場分類結果，該行估計A股有六成機會暫時不會被納入MSCI相關指數，有30％機會獲得原則上批準，有10％機會確定納入。
六月股市似乎缺乏利多，MSCI的結果可能不如預期，中國央行在第二季偏收緊的流動性策略預期不變，最近人民幣貶值再起，加上美國聯準會六月或七月升息機率加大，大盤短期險阻重重，較大可能是，市場繼續壓力測試國家隊護住的2781點關口。
(來源:《財訊雙週刊》 504期)
更多精采內容請點擊:《財訊雙週刊》