【撰文／約瑟夫】
2017年開市，人民幣重演1年前人民銀行與投機客在香港對決戲碼；離岸人民幣隔夜拆款利率(Hibor)暴漲至61％，創2016年1月以來新高，人民銀行收緊香港離岸人民幣流動性，拉高資金成本，空頭停損離場，離岸人民幣匯價爆升。匯市上演驚魂記，港股顯得淡定，具年報優勢的紙業、科網股是元月贏家。
人民幣農曆年前趨穩
2016年12月大陸外匯存底下降411億至3.01兆美元，全年下降3198億美元，守匯價使2016年外匯存底下降；過去兩年，在岸人民幣兌美元纍計貶值10.7％，外匯存底自2014年高峰3.99兆美元，跌至2016年底3.01兆美元，兩年半減少近1兆美元；今年資本持續外流，第1季大陸外匯存底將跌破3兆美元大關。
目前人民幣兌美元匯價止貶，且出現再岸較離岸價格溢價。預估人民銀行在農曆春節前將持續緊縮流動性及外匯管制，迫使空頭離場；而美國2016年12月失業率雖由4.6％升至4.7％，但薪資年增率達2.9％，創2009年新高，加上製造業及服務業PMI等經濟數據持續擴張，聯準會升息預期高漲，長線在美元持續強勢，人民幣貶值壓力仍大，今年人民幣波動區間大，短期人民幣升值反而吸引空方建立部位。人民幣貶值及外匯存底下降，更吸引陸資透過滬港、深港通買入港股對沖人民幣貶值風險，港股受惠北水南下。
養老金入市聚焦財報
今年1月7日廣西成為首個養老金投資A股省份，委託投資金額為400億人民幣，預估未來各省市將陸續投入養老金入市計畫，資金可望流向低估值、高股息藍籌股，有助維穩股市；另外，政策紅利的混改、供給側改革，及有超過1200家A股公司提出業績預告，超過7成為盈餘喜訊，皆為A股抱股過年佈局方向；港股的財報行情，紙業及科網股為留意方向。大陸官方對環保要求加大，供給側改革也使造紙廠停產、限產，導致原紙供應緊俏，加上人民幣貶值，煤炭、工資、進口廢紙等原材料價格上漲，多重因素推升紙價上漲；過去經歷小廠退出與產業重整，原材料價格上漲有助於產業集中度提升，訂單更流向玖龍紙業(02689.HK)、晨鳴紙業(01812.HK)、理文造紙(02314.HK)等大型廠商。玖龍紙業為大陸最大的箱板紙產品生產商，依產能計算是全球最大包裝紙集團，生產基地遍佈大陸各製造業中心。該集團庫存由過去平均10天，降至5天水準，為2008年後首見，持續擴大產能支應需求；去年第4季隨原料成本提高，較第三季漲價10～20％，推升獲利成長。
紙業今年高成長
玖龍紙業過去外幣貸款較高，受人民幣貶值匯損影響大，去年轉為人民幣貸款為主，至年底人民幣貸款佔總貸款比例已增至75％，接近目標的80％；該集團自有電廠、碼頭、運輸車輛且在原料採購端有美國中南控股提供的美國廢紙資源，境內廢紙採購也提高至35％，在大規模原料採購及完整產業鏈，具成本優勢，預估今年淨利約38億人民幣，本益比約9倍，未來提升空間大。晨鳴紙業近期發佈盈餘喜訊，預估2016年淨利年增90～110％，盈餘為19.5～21.5億人民幣，主要產品銅版紙、白卡紙等紙種價格提高，產能提升、銷量成長及漲價效應，推升毛利率、淨利率增加，預估2017獲利成長近4成，去年及今年本益比為14、9倍，仍為偏低水準。理文造紙主要業務為生產包裝紙，占營收約94％，去年上半年，營業收年下跌3.8％至83.69億港元，淨利年增27.7％至14.3億港元，獲利率大幅回升；另外進軍衛生紙市場，推出自家品牌「亨奇」衛生紙，成為新成長亮點。
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(來源:《萬寶週刊》 1211期)
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