【撰文／基金達人 約瑟夫】
上週五全球密切注意聯準會主席葉倫的演說，因為這是聯準會9月利率決議前，最後一次的公開談話。葉倫表示：「有鑑於勞動市場、我們對經濟展望和通膨狀況表現穩健，更加鞏固未來數月內調升聯邦基金利率的態勢。」華爾街日報解讀，葉倫保留了FED在9月升息的可能性，副主席費雪也表示，9月升息，以及今年升息超過一次都有可能，但要看未來經濟數據的表現。
受累於外在因素 FED升息屢屢延宕
聯準會維持了7年的零利率時代，直至2015年才將利率調升1碼，從那時起，聯準會官員一共4度有意升息，不過後續遭逢油價下跌、中國經濟走緩、英國脫歐公投等逆風，迫使聯準會修改原訂的步調。如果未來幾週的經濟數據不佳，聯準會還是可能收手。接下來，最可能影響FED決策的將是9月2日的就業報告。但即使聯準會9月沒有升息，12月份一定會出手。
表面上葉倫認為：儘管經濟成長不算快，但已足以改善勞動市場。預期未來幾年美國GDP將溫和成長，通膨有機會達到2％。背後的意義是－當前全球大多數市場仍然冷清，只有美國等少數市場增溫(見圖一)。一旦聯準會放棄升息，等於宣告過去全面性的QE政策徒勞無功。
升息當前 美股不動如山？
葉倫的演說並未引發美股太大反應，市場對升息的態度投下了信任票，但反映的不完全是時機與次數，也反映川普當選機率持續下滑。華爾街認為，升息替美股帶來的負面氛圍不會持續太久，標普指數甚至創下連續36天變動幅度低於1％。但反映在其他資產價格，又是另一套劇本－根據霸榮週刊25日的報導，相較於前一週，新興市場股票基金進帳銳減9成。新興債券基金的淨流入也銳減6成。7月後半，外資淨流入新興亞洲的資金僅有先前的30％。英國脫歐後，各國央行寬鬆政策的反應至此告一段落。
傳統上，聯準會會在經濟萎靡時降低利率、刺激借貸，投資並增加支出。但緩慢的經濟成長意味著美國必須維持低利率，但目前利率已經見底，一旦未來經濟向下探，聯準會還有什麼籌碼？聯準會認為升息拖太久對於經濟發展代價太大，正在尋找下半年經濟成長速度快於上半年的跡象：
今年的失業率大致都在5％左右，但勞動市場狀況已經改善(見圖一)。占美國經濟活動2/3的消費支出7月上揚0.3％，連續4個月擴張，反映經濟可望加速成長。
汽車等製造業耐久財訂單激增1.6％，代表消費支出。8月消費者信心指數上升至101.1。大幅優於預期的97。美國消費支出第2季年化成長率達4.4％，增速為近兩年來最快，也彌補了企業投資不足。長期躺平的通膨出現了轉折，在上個月美國時薪年增率達2.6％，就業擴張也超過勞動力成長，顯示物價開始有上行壓力。
美國GDP在沉悶了2季之後，聯準會預估今年第3季GDP將成長至3.4％。聯準會預期，緊俏的勞動市場將推升消費支出，薪資也因此穩定上升，進一步拉抬通膨。依聯準會的劇本，投資人須留意接下來市場的可能變化：
傳統的避險工具─黃金，如今價格高昂、波動加大，已經不再適合進場。物料市場振盪也將加劇(見圖三)。小型股優於大型股－小型企業營運槓桿高，在通膨提高時，會提高賣價，有利小型業者的利潤。防禦性產業如公用事業、電訊等，由於配息穩定，今年以來備受青睞，價格一路狂飆。在升息議題增溫之際，投資人應轉戰受惠於較高利率的類股，如金融股與循環性類股。
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(來源:《萬寶週刊》 1192期)
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