台股站穩萬點，生技指數卻還維持在低檔，素有「生技投資教父」之稱的林榮錦，究竟如何看待生醫產業？他的投資思維或可作為投資參考。

【文／徐玉君】

林榮錦─這位話題性十足、卻不創造議題的生技投資教父，憑甚麼讓法人跟隨他的腳步投資買單？眼前生技產業一片低迷，他是如何看待台灣的生技產業？又是如何進行投資評估？林榮錦說，「跟對人就對了」，不過他又補了一句，「有時候直覺也很重要，前提當然是要有專業跟腦袋」。既然不可能擁有跟他一樣的腦袋，那麼就來挖掘他的投資秘笈。

站穩利基再求壯大

生技產業是個高門檻的領域，沒有那麼簡單看透，更不可能用電子製造業的思維去看；他說，在投資生技評估時，他首重「人」，但是他所謂的人，不是學歷有多高、專業領域有多強、或擁有多大的市場知名度，而是憑藉他多年看人的經驗─聽他說話、看他的財報，以及未來規劃…等等。

關於「人」這件事，他分兩個要素，第一是確定人對不對？這個人要做甚麼事業？幾年後這個事業會成甚麼樣子？要成就這個樣子的目標，質與量需又需兼顧，質是什麼樣的定位；量是損益表、現金流量表是甚麼樣子。他拿三國演義中劉備與諸葛亮的「隆中對」做比喻，內容是諸葛亮為劉備分析當時天下情勢的對話，諸葛亮提出先取荊州為家，再取益州成鼎足之勢，繼而圖取中原的戰略構想。

好比，林榮錦當時入主晟德，就先守住荊州（晟德最強的是水劑，在處方市占率一度高達七成），而益州會是什麼？不可能繼續在水劑上攻城掠地，因為水劑的學習曲線太長、且成本相當高，不適合走國際路線，難道要去跟永信搶錠劑市場嗎？他說，時間不對。由於晟德已經是水劑之王了，他要走沒有人走過的路，所以成立了玉晟生技創投去開啟另一個荊州之地。

受惠晟德水劑現金流的挹注，輔以林榮錦本身就是投資方面的專家，在清楚自己的目標後，分析成敗關鍵因素有哪些？能不能克服，他遵循的法則就是「二八理論」，也就是攸關成敗的二○％做到了，其他次要的八○％會自然地水到渠成。

關鍵法則：二／八理論

回到他的投資提問，林榮錦說，很多生技公司都自我感覺良好，都在強調機轉有多好、技術有多高、有多少專利…，但這些對他而言都不重要，重要的是其所擁有的智慧財產權─初期的臨床Data（數據），別人偷不走、搶不去，只需要看Data（說到這裡他特別強調，媒體要多做功課啊），其他不用多說，根據Data去評估一個案子，包括法規能不能過、臨床能不能做完、光有對照藥就不一定有人買…。

再回到時間軸，東西能賣固然關鍵，問題是，如果說這顆藥從現在到上市還需要六年的時間，六年之後還有位置嗎？如何做到那一天？成功之後還有市場嗎？因為新藥研發最難的是上市時間（time to market）；因為投資的終極目標是能夠賣到市場並且賺錢，「雖然很銅臭味，但是我很務實」，這就是林榮錦以「終」為「始」的評估模式。

但是對於不懂生技的投資人來說，該如何投資？他說，第一步最簡單的方式就是，追蹤這家公司的CEO過去講過的話有沒有實現、對不對，再來就是請專業的人來看，不然就是自己買一張來試試，努力研究一次，就有經驗了，千萬不要瘋狂追逐。

回到晟德的投資標的，是否仍保有投資初衷？林榮錦一一細數，他說投資益安是一個完全「人」的因素去投資的，張有德的人格特質─保守、務實，因為生技產業不是說大話就能募資，還要有做對了就堅持到底的決心；他不能代替益安說太多的現況，只能說，因為世界在變（國際市場在走大者恆大的模式），他的國際授權也因此遞延，但是應該就快見到眉目，他仍然對益安相當有信心。（全文未完）

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透過在地化生產與持續併購維持競爭優勢，讓恒耀在全球車用扣件產業佔有一席之地，如今更躍升為Tesla供應鏈新成員，增添股價想像空間與營運成長新動能。

【文／馮欣仁】

特斯拉（Tesla）為了趕在七月如期量產平價版Model 3，除了先前已擴大電池產能之外，也尋求其他零組件的第二供應商加入趕工行列，以去化龐大的訂單量；這也讓越來越多新的Tesla供應商浮出檯面。專攻車用扣件的恒耀，不論在產能、品質與物流配送上都已獲得國際一線車廠肯定，促使Tesla高層就直接找上門來，並送上Model 3大單，也讓恒耀成功打進Tesla供應鏈。

成立於一九八五年的恒耀，前身名為友信，早期主要是從事貿易代理商起家，董事長吳榮彬更是從國內螺帽大廠三星科技出身，在業界累積多年經驗。然而，吳董體悟產業快速變遷，則帶領公司歷經多次的轉型，目前恒耀是少數具備製造與服務整合的螺絲螺帽供應商，如今更已躍升為全球前十大專業汽車扣件廠。

具備製造與VMI雙優勢

面對快速變動且競爭的產業環境，恒耀始終秉持著全球化與在地化生產的營運模式，客戶在哪裡，工廠就在哪裡的理念。由於汽車產業最講求時效性與品質，車廠要求下游供應商能夠即時供貨。恒耀在一九九九年就在中國蘇州設廠，緊接著在二○○六年於廈門設廠，如今蘇州與廈門廠主要直接供應中國當地車廠。

目前恒耀主要產品應用在汽車比重達七成，其他還包括風力發電、農業機械、工業機械與航太等領域，生產特殊扣件與金屬配件。恒耀已取得多家國際車廠及零件廠的供應認證，包括：上海大眾汽車、上海通用汽車、東風日產汽車、福特Q1、TRW及Benteler（汽車底盤廠）、Dana（全球第一大傳動及車軸廠）等，一三年更獲得福斯（Volkswagen）汽車德國總部10.9級（含以上）認證，通過該認證可直接交貨給福斯全球汽車組裝廠，層級高於Tier 1，是福斯總部頒給亞洲扣件廠的唯一，等同宣告恒耀集團取得福斯旗下十一個汽車品牌（包括Volkswagen、Audi、Skoda、Porsche等）入門票。

除了製造之外，恒耀還委由該集團旗下的友匯公司提供庫存代管（Vendor Managed Inventory, VMI）與自動補貨服務，目前全球最大農機製造商John Deere在中國即是由恒耀負責VMI，可滿足客戶多產品一站購足配套需求，這也是恒耀與同業不同的營運模式之一。

ESKA為輕量化關鍵角色

目前五三％汽車扣件應用在車身外觀件，僅有十九％用在引擎、傳動系統上，由於引擎與傳動系統對扣件要求品質更高，因此，恒耀為了提升公司競爭力，於是在二○一四年併購德國ESKA，藉此能夠提供更高端的產品。ESKA原本就是德國雙B主要供應商，更是全球唯二可以量產鋁合金汽車扣件（鋁合金螺栓）的業者，全球市占率高達四○％。在環保節能潮流下，汽車朝輕量化已是必然趨勢，不僅車架、板金、底盤都朝輕量化發展，高階車種連引擎、變速箱也都鋁合金化，因此擴大鋁合金扣件的市場需求。（全文未完）

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(來源:《先探投資週刊》 1937期)
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美國股市在科技股領軍下續創歷史新高，國際股市多頭氣氛不墜，台股逐漸站穩萬點關卡，股價創新高或接近高點的個股增多，連傳產食品也率先加入創新高行列，高姿態創高股有擴散跡象，低期及二線龍頭股有機會參與輪漲。

【文／方亞申】

台股五月份月線收紅，為第六個月收紅，是一九九七年以來第二次；前一次是去年五～十月份，月線能夠連續六個月收紅也是超強氣勢的表徵。不過，在外資今年以來已經買超約二千六百億元、台幣升抵三○元大關後，後續還能有多少力道加碼值得觀察，六月份能再收紅嗎？另一方面就全球資金配置角度來看，亞洲已接近配置滿足點，所以台股能否再上攻引來多空論戰。

所幸外資今年以來加碼台股，除了看好獲利成長外，股息殖利率超過四％也是主因。而進入六月份是股東會旺季，緊接而來將是個股除權息。尤其台股權值王台積電六月八日開股東會，往年都在月底除息，而今年含息七元是歷史新高。見諸以往台積電大多能在一個月內完成填息，並帶動台股除息行情。由於除權息將使台股指數蒸發約三百點左右，也就是就指數而言，未來可能再上漲空間不是很多，但若把權息計算進去，台股可能將過二千年網路泡沫高點一○三九三點，事實上最近也開始有外資喊台股挑戰一○三九三點。

當然，台股要有除息行情，國際盤走勢還是很重要，最近美國道瓊、S&P 500、Nasdaq及費城半導體指數，不僅收復前周川普可能受彈劾震撼大跌的起跌點，除道瓊外還都創新高，S&P 500及Nasdaq則是創歷史新高；費半則站穩一千點之上。在國際資金近兩個月流出美股下，股市還能有此表現，算相當強。領軍者則是電商網路相關的亞馬遜，股價一度穿越一千美元。其次則是旗下轉投資AI電腦連續兩年擊敗南韓及中國世界圍棋棋王的谷歌；其他包括微軟、Nvidia都創歷史新高。除Nvidia外，其他三家都是全球總市值排名前五名。

無系統性風險　安啦！

再看近期指數不斷創新高的南韓，三星電子及LG也是高姿態。香港恆生指數權值最重的騰訊近期股價也創新高。而以追蹤上證指數為主的A五○，權值最高者中國平安保險股價也是一馬當先創高。在美國掛牌的阿里巴巴股價也是高姿態，幾乎美、中、韓、港大權值股股價不是高姿態就是創新高。顯然國際資金積極搶進高權值股，理論上應無系統性風險將發生。

當然六月份國際上最大事件就是美國聯準會開會，升息幾乎是百分百，不過這也是市場預料中的事。今年國際股一路走來關關難過關關過，只要未出現連續性大跌，大致上風險性資產還是受歡迎。

外資對台股買盤減弱，主要看看台灣權值股台積電，外資持有比重已超過八成，最近外資持續將資金轉進聯電、群創、友達、宏碁、佳世達及非壽險金控股等，今年以來買超第一名的鴻海雖持續買進，但張數下降；外資持股接近八成的台積電買盤也下降。反倒是市場眼見台股逐漸站穩萬點，資金開始擴散，基期較低或二線龍頭股、股價長期箱型整理的個股開始有創新高表現，如廣達、和泰車等。

再者，六月股東會中大部分公司將發表對下半年景氣看法，一般都較偏多，尤其蘋概股距離九月蘋果新機登場發表已經相當近了，供應鏈業績才要開始拉升，股東會自然無看壞理由，所包括台積電、可成、大立光、臺郡、業成、華通、臻鼎KY、新普等可望業績率先好轉，最後將是組裝的鴻海、和碩乃至緯創。另一方面，中國手機經過第二季消化庫存，新機零組件也將恢復拉貨，外資已經出現許久未見調升聯發科評等，所以包括DRAM、鏡頭、電聲元件業績也可望看好。所以股東會行情將對多頭較有利。

其他包括原來就漲價的矽晶圓、IC設計等半導體族群，未來將是焦點之一。其中京元電握有大客戶聯發科、Nvidia等，由於資料中心、雲端儲存、人工智慧、汽車電子、工業用高速電腦、基地臺等相關領域晶片均需有高電壓、高溫、高頻、高速等特性，甚至四五○瓦以上電壓，為此，對於預燒爐的設備需求越來越可觀，而從京元電子的客戶需求來看，自今年開始在人工智慧、汽車電子等領域的訂單數量正快速成長中。股價在今年高價附近，應可注意。

DRAM、NOR及NAND Flash今年以來漲價聲不斷，在新機推出，加上資料中心以及雲端伺服器需求正旺，群聯說第三季將是史上NAND Flash最缺的一季； NOR Flash大廠Cypress也確認將淡出NOR Flash，業者也預期NOR Flash缺貨問題更為嚴重，對旺宏、華邦電、群聯業績都將提升。此外相關的通路商威剛、宇瞻股價也回檔，在預期第三季業績看好下，除息行情可期待。這些股價姿態都很高。

而光纖網路受惠於一○○G需求旺盛，近期雖漲勢未同步，惟業績持續向上看，尤其是一○○G終端交換器部分，智邦首季EPS達一．一九元近八年最高，股價經過兩個月整理後，突破整理末端，或有另一段上漲。未來正文、明泰、智邦、統新、東典等或都具輪漲機會。

股東會行情對多頭有利

再者市場對於5G的發展十分注意，當然日本東京奧運要全面採用5G是最大刺激題材，雖然還有一段時間，但市場總是提前佈局，其中昇達科相當積極佈局5G發展，旗下包含子公司開曼芮特、利匯科技，主要產品包含微波、毫米波被動元件、射頻天線組件、無線電通訊，昇達科前五大客戶包含以色列Ceragon、中國華為、美國Aviat、愛立信、日本NEC。首季毛利率仍較去年同期拉高八個百分點至四二．一％，營益率高達二三．六九％，連續三季上升，創歷史新高，單季EPS一．一九元，創歷史同期新高。若無匯損因素將更高。法人預估，今年營運將逐季成長，EPS上看六元；本益比未達十五倍，股價已創新高。(全文未完)

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文．馮泉富

香港恆生指數於截稿前持續以碎步盤堅的方式續創波段新高，國企指數也隨後跟上。這樣的氛圍也逐漸感染至大陸股市，上證指數與深圳指數有築出短底的跡象，資金已開始從A50成分股外溢到中小型股。經過一輪的監理改革(現在進行式)，資本市場終究會進入良性循環，更有利於長線投資人。

強化減持規範 有利投資信心

近期的IPO審查措施就對投資人有利，包括公司的客戶集中度、應收帳款與收入的變化是否相符、研發費用是否資本化，以及對政府補助和稅收減免的依賴程度、海外收入的真實性進行嚴格審查。針對已掛牌公司，中國證監會發佈「上市公司股東及董事、監事、進階管理人員減持股份實施細則」，加強防止大股東套現，可淨化市場投機成分。

醫藥行業穩健成長

亞洲人口老化速度勝過歐美，過去的一胎化政策讓中國未來隱憂更大，人口結構將長期有利於醫藥行業發展，相對較不受經濟循環影響。中國2016年規模以上醫藥行業產值同比增長10.6％，增速較上年同期提高0.8個百分點，高於全國工業整體增速4.6％，其中增長最快的是醫療儀器設備及器械製造。2017年第一季度，醫藥工業增速為11％，同比、環比皆有上升。

今年一月份國務院醫會同國家衛生計生委等八部門，聯合下發的一份通知《綜合醫改試點省(區、市)和公立醫院改革試點城市》的公立醫療機構率先推行藥品採購兩票制，已進一步降低藥品價格，減輕群眾用藥負擔。

四月份國務院又發佈《關於推進醫療聯合體建設和發展的指導意見》，全面啟動多種形式的醫聯體建設試點。醫聯體有利於調整優化醫療資源結構分佈，促進醫療衛生工作重心下移和資源下放，提升基層服務能力，有利於醫療資源上下貫通，提升醫療服務體系整體效能，更能實現分級診療。醫聯體建設將建立組織管理和協作制度，落實醫療機構功能定位，以需求為導向做實家庭醫生簽約服務，完善醫聯體內雙向轉診機制。

城鄉居民醫保財政補助由每人每年420元提高到450元，並擴大用藥保障範圍。全面推動建立以按病種付費為主的多元複合型醫保支付方式。這些醫改措施皆有利於梳理市場次序，提高資源使用效率，並讓市場集中化，有利於中大型企業。

人社部的新一輪醫保目錄談判，也可望幫助企業理清產品市場定位以及銷售渠道的布建，對藥企長遠發展有積極促進作用。

建議投資人可關注，樂普醫療(300003)、華蘭生物(002007)、天壇生物(600161)、智飛生物(300122)、達安基因(002030)、千山藥機(300216)、安科生物(300009)、迪安診斷(300244)。

【詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》第875期。尊重智慧財產權 如需轉載請註明出處來源。】【理財教育學苑www.moneyedu.org.tw】

※理財周刊875期更多精采文章：

◎封面故事＞關鍵6月天 多空對峙

◎洪寶山發行人語＞台灣青年的機會

◎房市觀察＞從日本地產龍頭來台看不動產投資趨勢

◎陸股脈動＞人口老化與一胎化 長期有利醫藥行業發展

◎理財我最大＞吳照明：鑑定找專業，寶石投資保值又增值

◎新聞熱線＞十藝面膜搶進歐洲市場

◎王信傑趨勢百分百＞鴻海表態 台股站穩萬點再攻一波

◎林和彥時間密碼＞指紋辨識列標配 神盾業績成長十倍速

◎風雲論壇＞善用亞當理論 漲時買跌時賣

◎權證贏家＞區間盤頭股 留意認售權證發動機會

◎安心好宅面面觀＞老屋拉皮前 應先確保結構是否安全

(來源:《理財周刊》 875期)
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為了實現萬物聯網與巨量資料的運算，5G規格傳輸速度大幅提升，進而發展至人工智慧(AI)，將引爆巨大商機，相關個股值得密切留意。

文．馮泉富

在美股四大指數皆創新高的氛圍下，外資也順勢將台股加權指數推到萬點之上，創下十七年的波段新高，美中不足的是店頭市場指數未能突破今年高點138.83點，遑論2014年高點155.42，顯示近年來市場資金集中化的效應越來越明顯。

FED六月升息 干擾美元美股

影響股價尤其是指數的短期波動，主要在市場資金的移動方向，最明顯的就是外資的買賣超金額，而我們更為關心的是中期與長期資金之移動慣性是否改變？若談到市場法人在中長期資金的移動，則又與總體經濟景氣預期息息相關。

前一週我們以法人常用的巴菲特指標描述了台股2000年以來的循環輪廓與目前的位階，並推估巴菲特指標若達歷史極限值1.991，等同加權指數約10660點，是否能再突破，就要觀察中短期指標，例如攸關上市櫃公司營收增長動能的外銷訂單數據，或其他總體經濟數據。

我們一樣先由外部環境觀察，最新數據顯示，美國首季國內生產毛額(GDP)季增年率為1.2％，高出初估值的0.7％；此外，美國四月失業率也降至4.4％，若只考量充分就業與物價穩定，美國經濟已近乎達成聯準會(Fed)設定的雙重目標，Fed今年一共調升利率三次的既定政策暫時就不會修正，具有投票權的費城聯邦準備銀行總裁 Harke日前表示，聯準會六月升息的可能性很高(Bloomberg調查升息機率為100％)。

台灣景氣燈號終結連九綠 轉為黃藍燈是 基本面隱憂

5月24日美國聯準會公佈的最新FOMC會議紀錄，也顯示官員們認為再次調高利率的時點已近，並且贊同在今年內開始針對資產負債執行縮表，將擬定一套制度，限制每個月縮減資產的金額，逐步縮減高達4.5兆美元的資產。

如果美國升息是因景氣復甦強勁，則基本面可以抵銷升息的負面因素；但目前似乎出現了變數，市調機構IHS Markit日前發佈美國五月製造業採購經理人指數(PMI)初值，由四月的52.8跌到五月的52.5，是去年九月以來新低，數據顯示五月的產出、新訂單、聘雇等分項指標成長乏力。

接著我們看台灣本身的變化，上週提及台灣四月外銷訂單數據僅356.1億美元，年增率7.4％，低於原先預估的16％，若改以新台幣計價，訂單年增率只剩1.2％，已幾乎侵蝕掉外銷訂單的成長動能。

纍計今年一～四月，外銷訂單1464.6億美元，以美元計價的增速達二位數，但以新台幣計價的增速只剩4.5％，這將影響上市櫃公司的整體增長動能及財報。

另外，國發會日前剛發佈的四月台灣景氣綜合判斷分數降至二十一分，落至綠燈門檻二十三分之下，景氣燈號終止連九綠，轉為代表景氣趨緩的「黃藍燈」。四月景氣燈號轉變主因海關出口、機械電機設備進口及製造業營業氣候測驗點這三項各減一分，且由於燈號是採台幣計價，在台幣匯率較去年同月大幅升值6.5％的影響下，使得依台幣計價的出、進口年增率表現不如預期，而四月景氣領先指標較上月跌0.5％，已連續第五個月下跌，顯示近來景氣擴張力道確實不夠強。

所幸的是，台灣四月製造業PMI高達61.0、半導體設備進口成長80.9％、資本設備進口也成長19％，讓景氣熱度雖不如預期，但還不至於立刻失速。

5G技術大幅革新 帶動核心網路升級需求

由以上數據綜合研判，目前台股雖已上萬點，但是外銷訂單增長動能減弱，臺經院日前也示警台灣景氣已從高峰回落，國發會的景氣燈號連九綠後轉黃籃燈，資金動能方面，四月M1B年增率4.21％，與M2差距縮小至0.58％，投資人在台股萬點之上操作仍然要有風險意識，此時的選股策略就必須更重視產業趨勢的能見度。

目前所有專業研究機構所聚焦的產業，舉凡雲端運算、萬物聯網、自動駕駛、智能製造、人工智慧、智慧城市等等，都有一些交集的部分。其中，大量由感知器收集而來的資料，皆需大量且快速的傳輸至雲端，這些包括影像等巨量資料經由雲端高速運算後，再把大量有用的數據極快速地回傳到個別終端應用領域，如果要即時且不失真的傳輸，則需要普及的5G傳輸之基礎建設。

5G規格之傳輸速度快的驚人，將較現有網路快四十～五十倍，5G將從衛星應用開始引爆下一波技術革命，各國已卯足全力在5G標準制定及部署上衝刺。先前介紹過的臺揚(2314)就是5G衛星通信應用的關聯廠之一。

根據倫敦電信顧問業者Ovum預測，5G網路預估在2019年進入商轉後，2021年將逐步擴展至全球四十五個國家，共120個電信業者，蘋果已向美國聯邦通信委員會(FCC)申請測試下一代5G網路技術，且指明使用28、39 GHz兩個頻譜，目的是獲取相關裝置應用5G網路的數據。中國三大通訊營運商已計畫2020年之前將實施三千億元人民幣的投資，建立新一代無線通訊標準5G的通訊網。

2017下半年 網通族群漸入佳境

5G規格相較於4G不僅僅只是傳輸速度的大幅提升，為了實現萬物聯網與巨量資料的運算，進而發展至人工智慧(AI)，未來5G系統將使用更高頻率之頻譜，並具備低延遲性(real-time)與低耗能，這三項特色將會使得連網之物品胃納量大增，全覆蓋而無死角的無線網路將演變成更具人性的智慧化網路。

例如美國高通因應新興消費性行動寬頻體驗，如VR/AR、連網雲端運算等日益增長的連接需求，為了扮演關鍵角色，積極開發6 GHz次頻段5G新空仲介面原型系統，並符合進行中3GPP規範的5G新空仲介面技術標準。

愛立信預測，至2026年時，5G將為全球帶來1.23兆美元的商機，並為各行各業帶來天翻地覆的轉變以及巨大的商業價值。單就電信公司利用5G技術進行產業數位化，將為全球電信商帶來5820億美元的5G商機，對於全球電信公司而言，意味著到了2026年時，電信公司營收將增加34％。

上中下游網通潛力股 陸續進入正向循環

依據前述5G規格發展趨勢，在2~3GHz免費頻段越來越稀少之下，預計5GHz頻段會先納入Pre-5G系統，而後5G系統將會把60GHz頻段也納入標準規格中。

在這樣的趨勢之下，預期將來各類無線通訊裝置將必須支援更高頻段的通訊技術，將帶動PA、Switch等功率放大元件與相關射頻元件一波產業大幅成長循環以及升級需求，且需求來源不僅僅侷限在手機、隨身智慧裝置或終端物聯網設備(如汽車、家電)，連同基地臺、戶外無線節點甚至骨幹網路都必須隨之升級，而過去以Si為主材料之功率元件在高頻領域有其限制，三五族、二六族(如 GaAs、InP)磊晶將隨著無線通訊主流技術移至高頻頻段，而進入一波至少維持二至四年的高成長循環。

另外，由於全球目前開出來的5G頻譜，普遍位於3.5GHz、28GHz等高頻段的頻譜為主，此亦意味著，為了提高網路覆蓋率，未來5G網路將大量使用小型基站來補足室內覆蓋品質，台灣生產小型基站的網通廠商包括中磊、智易，將大大受惠。

正文(4906)、明泰(3380)、昇達科(3491)、IET-KY(4971)等也都是值得投資人列入長線追蹤的口袋名單。

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文．王信傑

萬點上下，市場觀望氣氛濃厚，多數投資人都害怕只要來到萬點上下，台股就大跌的歷史再重演。卻忽略最重要的觀念，就是股市中長線漲跌是跟景氣成正相關！過去十七年來，不論2000年的10393點(網路科技泡沫)、2007年的9859點(金融海嘯)以及2015年的10014點(原物料、原油末跌段，以及i6s賣不好)，最主要的就是景氣開始走下坡！且三次萬點下來GDP都由正轉負！所以當這次再來到萬點上下，接下來會不會漲？就是要客觀的來看下半年景氣好壞。

國際股市主要仍看美股，Fed繼三月中升息一碼後，快則六月中旬、慢則下半年一定會再升息，今年至少還有兩次升息二碼的空間。升息代表美國景氣仍往上看，故我不預設美股上面還有多少空間，但肯定一定還有高點可期。

台股下半年就算i8遞延到第四季才發表，明年上半年蘋概股將淡季不淡，如此頂多下修今年蘋果手機出貨量，卻可上修明年出貨量，所以只會影響短期。相信下半年景氣比上半年好，GDP不僅不會由正轉負，股市就一定還有高點可期。一路走來看法規劃仍不變，當進入第三季蘋概股拉貨旺季，財報相關利多陸續出來，才需提防看到波段高點，做比較明顯的拉回整理。

鴻海(2317)為蘋果主要組裝廠，除去年每股賺8.6元優於市場預期，今年首季EPS1.63元亦略優於市場預期，今年配息4.5元，殖利率約4％。受惠i8迎接史上最大換機潮，今年或明年獲利將遠優於去年。依過去台股只要在多頭市場的統計數據，鴻海都有緩步震盪走高到除權息前後的能力。

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文．林和彥

神盾(6462)，專精於電容式指紋辨識感測晶片之IC設計公司，行動支付的消費模式已成為流行的趨勢，國際各大品牌如：三星、蘋果、Google、阿里巴巴、亞馬遜、eBay……，都積極推動搶食市場商機，今年起智慧型手機、平板電腦，指紋辨識系統將會成為標準配備。

神盾是指紋辨識系統的領導廠商，今年成為標準配備下營收穫利將會大爆發，首季已接獲三星手機訂單，近期又打入大陸聯想供應鏈，下半年各大品牌手機都會密集推出新品，業績成長速度將更快。四月營收3.26億，年增534％，纍計今年前四個月營收15.11億，年增859％，今年會有十倍速的成長力道。

神盾毛利率40.1％，負債比35.4％，首季EPS 2.65元，較去年同期虧損0.81元大幅改善，今年全年獲利有機會達12元以上，和去年1.66元相比果然是十倍速成長，以五月二十六日收盤價181元計算，本益比十五倍。

神盾股本6.97億，法人持股61.2％，具籌碼優勢。今年股價自299元一路跌到162元進入築底，五月二十六日收盤價181元，仍處於一年低檔區，近日成交量明顯轉熱。目前月線176元已經站上，下一個壓力在半年線237元及年線214元。

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文．曾志翔

隨著指數逐漸站好站滿萬點之上，有幾個重點要特別注意：

一、由於很久沒見到萬點，不論大戶、法人、散戶等，近期我透過籌碼來看，操作都有些偏離價值思考，舉例來說，像是均豪(5443)或盟立(2464)等，明明業績仍持續成長，卻在見萬點時，有單一大戶直接砍出。

以均豪來說，今年配息1.8元，股價卻只有24元不到，以23元的價格來計算，殖利率高達7.82％，相當高的水準，再加上以去年獲利EPS 1.58元來看，配出1.8元的股利政策，說明公司派對於營運前景的樂觀，不需要太多現金支應，以目前的股價來看，還真是有些委屈。

二、也因為太久沒見萬點，因此很多的短線客充斥在場內，導致個股輪動的速度很快，很多的股票漲一天就結束。

舉例來說，正文(4906)五月二十二日漲停，五月二十三日立馬開平走低跌7.99％，新鉅科(3630)五月二十二日漲停，五月二十三日立馬開低走低跌7.27％，這是因為現在台股的位置處於萬點上下，觀望氣氛濃，量萎縮，所以較難出現漲勢的延續，所以現階段最好的操作策略是，選定業績成長股佈局，不要換來換去。

六月投信作帳 蘋概股帶動新亮點

三、新台幣的走勢要特別留意，觀察轉貶的時候，若轉貶則上市指數的高點將有限，因為表示外資的流出，所以當看到這樣的趨勢轉變時，權值股就要先避開，反倒是中小型股要留意進場點，有些匯損較大的中小型股，未來就變成有回沖的利益，所以新台幣的走勢轉變反而是另一次的機會。

四、鎖定成長型產業，六月份要注意的在於投信作帳，而投信作帳中，蘋概股所帶動出來的機會就要特別留意，例如3D感測元件、新充電技術、記憶體等。

在新充電技術部分，若以快充功能來說，2016年十支新手機中，約只有二至三支有快充功能，接下來預計i8也將支援此技術，將明顯帶動新充電技術搭載率，其中昂寶-KY(4947)在此區塊發展已久，另外，昂寶母公司敦南(5305)的GPP Bridge也傳出打入蘋果供應鏈，題材性也不錯。

NAND Flash缺貨商機

而在3D感測元件中，就不能不注意原相(3227)，雖然不是蘋果供應鏈的股票，但公司在今年除了不用再支付權利金降低費用之外，更重要的一點在於其3D感測的技術中，是在台灣少數能從設計、研發、製造全包的公司，在新一代手機都將搭配人臉、虹膜等辨識系統的趨勢下，未來成長的空間也要留意。

最後再看到群聯(8299)，股價一路向上走，可以說是高價股中的強中強，看來在NAND Flash的缺貨情況，暫時無解，可留意華邦電(2344)、旺宏(2337)、宜鼎(5289)、宇瞻(8271)、威剛(3260)等同樣是記憶體的股票，看看是不是有整個產業都要漲的意味。

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文．蕭春源

上期我們利用勒式交易策略說明可以較少的權利金買進價外認購認售權證的操作方式掌握波段機會，本期舉例說明。如台積電(2330)股價在205元時，分別各買進台積電的認購與認售權證，行使比例都是一百股，且認購與認售分別在價外，與價平(205元)是相同幅度，如060423富邦6B的認購權證履約價在215元(215-205=10元)，與08543P富邦69的認售權證履約價在190元(205-190=15元)，當採用勒式交易策略，台積電的股價站上205元時，富邦6B的認購權證可以賺錢，但富邦69的認售權證則是虧損。

相反的，股價跌破190元時富邦69的認售權證則是大賺，而富邦6B的認購權證則是賠錢的，但是在股價脫離215至190元的區間時賺的會比賠的多，但股價一直都在215至190元區間時，則不會有太多的虧損，因此勒式交易策略是適合在掌握個股有更大的波動時所採用的操作方式，投資朋友在盤勢不明又怕有大波動時，可採用此交易策略來達到避險與獲利的目的。

此外，如對於台積電未來走勢預計突破壓力或跌破支撐時將會有大漲或大跌的機會，但行情難測，該如何掌握未來的大行情？投資朋友可以買一張認購權證富邦6B只要750元，同時買一張認售權證富邦69只要470元，若是台積電隔天盤中最高207元，最低204元，但收盤還是在205元，當天富邦6B的認購權證漲到0.84，漲幅12％，富邦69的認售權證當天跌到0.4元，跌幅也是12％。

可以看出當台積電股價走勢仍維持在區間盤時，投資朋友的認購權證的獲利會被認售權證抵銷，並不會有虧盈的問題，若台積電小跌，則認售權證的獲利也會被認購權證抵銷，必須台積電股價突破215元讓認購進入價內，認購權證就有大賺倍數的機會，雖然認售權證是賠錢的，可是頂多就是賠當初買認售權證一張470元的價錢，但是認購權證的倍數有機會來到一張一千五百元，如此投資朋友仍是大賺。反之，台積電股價跌破190元以上的情況亦同。

由此可見勒式的交易策略主要是針對個股未來不知道是大漲還是大跌時可以運用的交易策略，利用這種策略投資朋友不用去猜行情，除非個股仍是走盤局，否則不管大漲或大跌都有大賺的機會。

台股站上萬點後，很多股票卻是一天漲一天跌，今天買隔天套的戲碼仍在進行，如：正文、新鉅科、康控、健鼎等，都看到一根長紅後隔天就下跌甚至還跌破近期新低，投資朋友若挑錯股票，指數創高虧損也會創高。

利空卻上漲 觀察美股是否有逃命嫌疑

尤其端午假期後台股是否有變盤的風險，則要看美股的發展，美國聯準會公佈五月決策會議紀錄，Fed官員示意再度調升短期利率的適當時機將近，意味Fed在六月升息機率很高；此外，縮減資產負債表的方式逐步凝聚共識，啟動縮表時間可能就在十二月。

聯準會鷹派的談話不變。川普政府提出的預算案，計畫如要落實須刪減社會福利計畫，已引發兩黨許多國會議員批評，部分共和黨議員也指出該計畫行不通，恐難以在國會過關。但美股在貨幣緊縮與財政窒礙難行的利空下卻上漲，是否有逃命的嫌疑？這是六月要觀察的重點。

因此在操作上為了避免追高的風險，投資朋友不妨可針對高位階的個股利用權證來做避險，本期提示兩檔區間盤頭股，投資朋友可留意認售權證的發動機會。

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文．翁偉捷

台股上了萬點，從量價關係觀察，小量過高點代表的是籌碼穩定，因此現在提醒讀者要留意的並不是量價背離的回檔，而是要多加關注台股什麼時候會出現爆量，一旦有此現象，才可說台股應該離頭部不遠，否則只要看好支撐即可。

近期新台幣匯率開始出現升值，不過，應該不至於會像今年第一季一樣出現強升值的走勢，為何這麼說？因為美元已經在歐元、英鎊的轉強之下被迫轉弱，但同一期間，新台幣卻並未出現像第一季一樣的強升值情況，因此才說第二季基本上不容易出現匯損。

貨幣、財政雙緊縮 美元卻走弱?!

美元指數從技術型態來觀察已經跌破整理型態下緣，同時，可以明顯從均線觀察到雙重死亡交叉，就是月、季線加上季、半年線的死亡交叉，再加上技術指標最低的地方不會是最低點，因此美元指數縱有反彈，也會至少再破低一次。

但如果從基本面來觀察，則會出現反常現象，還記得之前筆者一直提到FED即將進行縮表嗎？FOMC會議紀錄公佈之後，預估今年之前將進行縮表，並且配合FED的升息。

再者，川普政府公佈的白宮預算白皮書內容是將要進行財政緊縮，在這樣的時空環境背景之下，照理說美元指數應該是多頭格局，怎麼會反向走空呢？這種異常發展的現象，一定有一邊是假的！筆者認為人為控制因素較重的FED的利率決策以及縮表可能會是未來的變數！

美元弱勢 原物料風雲再起

從川普先前不斷地持續向外放話說美元便宜點比較好，對照現在美元指數的發展，其實反而是有利於川普政府的，因為川普企圖利用基礎建設帶動民間投資進而促成美國製造的遠大目標，畢竟若要造成投資的槓桿效果，將金融環境維持在低利率環境中會是最好的。反之，如果美元太強，利率上升，光是舉債成本就會快速上升，未來也會被龐大的利息壓得喘不過氣，這對於川普政府未來想要推行的政策可是非常不利的。

當然在美元指數走弱的情況下，沉寂一陣子的原物科商品行情就有機會再次走強，近期包括原油、農產品以及肉品價格都出現上漲走勢，國際相關大宗物資的個股紛紛創下波段高點，更帶動航商開始谷底走揚，接下來第二季下半季到第三季上半季預估將以傳產為主軸！

台股同樣在電子強勢表態之後，開始進入整理格局，重點反而從先前的主流產業，如：蘋概股、電動車、車用電子以及被動元件等轉到傳產股，包括：食品、汽車以及航運等，而次產業族群中即將迎來旺季的將是文創股中的遊戲族群，領先股大宇資(6111)、智冠(5478)等都已創下波段高點，同時也帶動低檔落後補漲股辣椒(4946)、歐買尬(3687)等強攻，所以在台股的多頭格局中人氣仍然能延續。

「食」在猴塞雷

其中筆者最看好的族群是食品股中的卜蜂(1215)、大成(1210)，從基本面來看表現穩定，加上今年天候異常造成農產品產出異常，加上巴西黑心肉事件以及美國禽流感等，讓國際肉品報價上揚，帶動相關個股再次出現漲價效應。

另外，再從季節效應來看，食品股中的權值股統一(1216)，每年的五月到七至八月都是最容易上漲的時間，也可以多加留意未來的表現。

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(來源:《理財周刊》 875期)
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文．楚狂人

多頭行情不必預設高點，死空頭被軋更不能硬拗加空，善設停利停損，頭部和底部出現時，只能錯一次。

最近的盤勢很清楚，尤其在突破前高之後，你如果是一直有在看我網誌或專欄的讀者，你現在應該正躺著看股票上漲，因為我從很久以前就一直是看多做多，也一直跟你分享要看多做多，要逢回就買進。

但我知道你沒有逢低買進，因為你腦子裡面一直想著現在台股已經萬點了，會不會進場接到最後一棒呢？會不會全市場都已經逃走，只剩下我還留在裡面呢？會不會被網路上其他分析師說中了，萬點高處不勝寒，現在應該立馬空手，甚至做空？然後就一路看著盤勢往上漲，或是一路做空上來。

被軋再加碼空 七千點以上死空頭 早就陣亡了

我之前有個學生，他跟我說有跟一個老師學過，那個老師是有名的死空頭，結果在大多頭的時候帶他們一路做空，被軋再加碼空，老師的觀念是台股中心是七千點，只要超過七千都應該要做空，結果這學員虧超慘，還沒等到下跌就已經賠光了。

前幾天有讀者寫信給我，他說很感謝我寫文分享盤勢規劃，他是忠實讀者，這波有逢低買進，也賺到一些差價，然後問我說：

「請問這波上漲的目標價是哪裡？楚大覺得是不是快要準備下跌了？」

嗯？我從來沒講過目標價為何吧，到目前為止也沒覺得馬上要下跌，是哪裡來的幻覺？

把移動停損點跟著上移 不預設高點

你可以把最近的大盤翻出來看，然後你會發現近一年來的走勢就是直直沿著三十度角往上走，沒有一個明顯的上下震盪或是初升段、主升段、末升段，所以這時候我不會預設高點，我會直接用亞當理論來判斷，就是既然還在漲，我就只「把移動停損點跟著上移」，而不去猜頭。

大多數判斷波段上漲目標都是用兩種方法：(1)往前找壓力，如果一個月前出現過很強大的壓力區，每次要靠近都無法突破，那這就可能也是這次波段的高點；(2)如果現在是創波段新高，往前找壓力已經找不到了，那就只能用波浪理論跟費波南西數列來判斷高點。

行情畫不出波浪 不妨用亞當理論

這幾天台股過高，臺指期也過高，近十年來看是已經創新高了，所以根本沒有所謂的前波高點，那就沒什麼好說的，只能用波浪理論判斷。

這次的波浪要怎麼畫呢？

如果你對波浪有深入研究過，你就會發現這段行情波浪怎麼畫都很怪異，不符合波浪理論的特性，還必須畫一堆延伸波，所以這次完全不建議你用波浪規劃盤勢，這次不適合用波浪，硬要弄就只是看圖說故事，準度會非常低。

我的經驗是當一段怎麼畫怎麼怪的時候，代表這陣子不適合用波浪理論規劃，直接用其他方法判斷，例如亞當理論、陰陽線理論、量價關係等等。

你問我說要怎麼知道什麼時候要用什麼方法判斷？我只能告訴你我操作了快二十年，看過幾萬張K線圖，所以看到一張圖，我腦子裡面就會自動去抓過去看過的線圖中跟最近盤勢最像的來比對，大概兩秒鐘就能知道現階段最適合的操作法是什麼，這叫做肌肉記憶法，看多自然就會了。

亞當理論強調順勢操作 重複做對方向直到做錯出場

投資人請注意，亞當理論重點只有兩點：一、股票為何會漲？因為它正在漲；二、亞當理論認為投資人永遠抓不準頭部和底部。但是頭部和底部出現時，亞當理論只會錯一次。講白話一點就是：什麼時候該買股票？股票漲的時候；什麼時候該賣股票？股票跌的時候。

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(來源:《理財周刊》 875期)
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建築物拉皮要先確保房屋結構安全無虞，建議應先找結構、土木技師或建築師檢測主體結構的安全性，先就有疑慮部分進行結構上的補強，其次才能開始講究外觀美化問題。

文．戴雲發

戴雲發

戴雲發結構技師事務所主持結構技師、台灣建築安全履歷協會理事長、台灣省結構技師公會理事、中華民國消費者文教基金會房屋委員、「國家卓越建設獎」評審委員會施工品質類之評審委員

為提升都市景觀更新及美化居住環境，近年來政府祭出「誘因」鼓勵民眾進行老屋拉皮，政府美意固然是好，但房子就跟人一樣，一旦年紀大了，房屋結構也會「老化」，若在一個結構本身已不堪負荷的房子上加以外觀拉皮美化，不僅無法達到原有目的，更有「金玉其外，敗絮其中」的安全之虞。

所謂外觀拉皮，係指針對房屋外部以水泥、磁磚、大理石及燈光重新整理。拉皮的目標不僅是希望提升居住的安全性、延長房屋使用時間，並提升質感，順帶也拉升不動產的價值。

營建署依據《都市更新條例》宣佈在2018年前，將補助老舊合法建物整建維護或拆除重建，許多大樓管委會積極準備申請相關費用，期盼建物能「煥然一新」。不過，在考慮建築物拉皮的前期，是要先確保房屋結構安全無虞下才可進行的，故建議應先找結構、土木技師或建築師檢測主體結構的安全性，先就建築有安全疑慮部分進行結構上的補強，其次才能開始講究外觀美化問題。倘若該棟建築結構已老化到無法補強，建議拆除重建，才能確保建築安全。

混凝土為房屋結構主要材料之一，也具備保護鋼筋的功能。混凝土建物一般使用年限約為五十年，若施工品質良好，也可能一百年都沒問題。但其承重與耐震能力像人一樣，會隨著歲月而逐漸弱化，專業名詞稱為「混凝土中性化」。台灣早期施工品質、混凝土之調配比例並不是很講究，更會加快中性化程度，影響抗震強度。

善用﹁住宅自主健康檢查手冊﹂

以老舊建物最常發生的窗戶四角裂縫為例，若當初混凝土品質佳、確實施工、窗戶四角的鋼筋均有進行補強，建物因老舊而產生的裂縫多會在安全值內；反之，則產生裂縫大，雨後水氣易滲入牆內，日積月累，埋設在混凝土中的鋼筋會逐漸鏽蝕，進而影響房屋使用性及結構安全性。

前內政部長李鴻源曾經說過，若在台北發生芮氏規模6.3強震，估計台北市會有近四千棟房屋全倒或半倒。因此建議民眾在申請拉皮前，應先確認自家房屋結構是否安全，否則空有美觀外表，但本身結構是不安全的，遇到地震時更要命。台灣各地結構安全相關公會均有房屋結構檢測服務，到場諮詢(無附檢測證明)費用約數千元，若須額外鑽心等檢定專案，費用視量體大小、取樣點多寡而定。一般民眾則可選擇使用內政部營建署的《住宅自主健康檢查手冊》，先行辨認房屋是否需要「儘速維修」或「儘速檢查」。

根據內政部營建署提供的《住宅自主健康檢查手冊》，民眾可搭配卡通圖，勾選「平常屋況」、「柱子」、「樑」、「牆」、「樓板」的實際情況，再依勾選結果確認住宅是比較需要重新粉刷或部分改善的「儘速維修」，或是結構安全可能有問題的「儘速檢查」。

近年來外牆裝飾材掉落砸傷民眾事件層出不窮，民眾相互走告，儘量走在騎樓內，以免發生意外。然而外牆整建維護(拉皮)是否可以減少意外呢？由於磁磚外牆由內往外分別為：結構體(內)、粉刷層(中)、磁磚(外)，任何一層沒有施作確實或磁磚品質不佳，都可能造成磁磚意外掉落。

不過，外牆磁磚脫落並非單純只是接著劑脫落或磁磚品質不良所造成，更有可能是結構體出了問題而衍生出牆壁裂縫、滲水、壁癌及漏水問題，要先解決結構上的問題，再處理外牆，才是正確。適度補強結構，如增加剪力牆或加強樑柱的結構補強等。

而台灣地震、颱風多，高樓層使用石材需針對吊掛施工特別加強。又或者，石材可應用在低樓層，高樓層考慮塗裝工法，對房屋結構承重負擔相對較小。現今外牆塗裝漆已非民眾早期以為的室內水性漆、室外油性漆如此簡單，工法也不同，是建議可考慮的新方向。近年來已有建商採用加厚混凝土外牆之保護層的方式，再塗上數層保護漆(不貼磁磚)，作為房屋防水新工法，這在新建築中是我們非常認同及推薦的未來新趨勢的好工法。

近年來植栽牆面興起，對美化市容有相當多的助益，然而植栽需要定時澆水，水氣容易劣化混凝土結構，倘若要全牆面進行綠化植栽，須做到百分百確實防水。而攀爬藤蔓類植物重量確實較輕，但需注意其根部會分泌化學酸性物質，循著外牆裂縫鑽入牆內，破壞房屋結構。以上都是民眾在規劃外牆拉皮設計時需多加注意的部分。

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文．洪寶山

理財我最大

播出時間：每週日上午11:00~12:00 播出頻道：正聲廣播電臺FM104.1(新竹以北皆可收聽，網路全世界同步) 主持人：洪寶山(理財周刊發行人)、林洳萱(正聲電臺財經主持人)

◎精彩節目音檔請上理財周刊或理周教育基金會網站收聽

母親節剛剛過去，不知道大家是否都送出了讓媽媽滿意的母親節禮物？根據媒體報導，有愈來愈多子女因為不知道應該送什麼禮物給媽媽，而選擇以現金代替，讓媽媽去買自己想要的東西。

其實，有一樣禮物既美麗又大方，還能保值甚至增值，媽媽如果收到這樣的禮物一定會很開心，這個禮物就是—寶石。

寶石除了可以欣賞配戴外，還具獨特性及稀有性，再加上流通性及保值性高，近年來成為很熱門的投資理財工具，讀者明年或許可以考慮在母親節送寶石給媽媽，比送現金更有價值。

說到寶石，大家一定會認為寶石的價錢很高，學問也多，哪裡是一般人能買得起的母親節禮物呢？具有四十多年寶石鑑定及教學經驗的吳照明說，寶石的種類及等級很多，一般人認為價錢昂貴的翡翠其實也有很便宜的等級，幾百塊就可以買到一個A貨(未經任何處理的翡翠玉石)的鐲子或墜子，而華人傳統上認為翡翠玉石有避邪擋災的功能，送給長輩最是合適。

寶石鑑定單位出具證明 有保障

在A貨中也能找到沒有瑕疵的好物件，吳照明說，寶石的瑕疵分為肉眼可見，以及需要用顯微鏡才看得到的瑕疵，而任何天然的東西在儀器的檢視之下很難不找到瑕疵，所以只要是沒有肉眼可見的瑕疵，就可以算是全美了，以美國GIA的標準來說，鑽石在十倍放大鏡之下仍找不到瑕疵就算全美。

買寶石主要還是要看購買的目的，如果是為了裝飾或配戴來避邪消災，那麼售價在幾百或幾千元的A貨就是不錯的選擇，但如果是為了投資理財，就需要更專業的判斷技術了。要學會這樣的技術並不容易，吳照明說，最好還是找值得信任的寶石鑑定單位來鑑定，由寶石鑑定所出具證明，才能讓寶石投資更有保障。

台灣目前登記有案的鑑定所大約有二、三十家，但由於政府對鑑定業沒有特殊規定，所以每家鑑定所的設備及鑑定師的專業知識落差很大，吳照明建議民眾在找鑑定所時一定要多方打聽，瞭解鑑定所的背景及風評，才能真正得到保障。

找鑑定所除了看鑑定師的學經歷背景及風評外，鑑定所是否具備專業的鑑定儀器也很重要，尤其現在人工鑽石可以做得跟天然鑽石一樣，如果沒有專業的精密儀器很難鑑定得出來。

想要分辨人工鑽石和天然鑽石，需要靠UV可見近紅外光譜儀、拉曼光譜儀、紅外光譜儀及EDXI四台儀器，有了這四台儀器可以使鑑定的準確度接近百分之百，可是國內許多鑑定所沒有這些精密鑑定儀器，只靠傳統的顯微鏡、折射儀、分光鏡等等來鑑定，因此很容易產生誤判，這也是現在國內合成鑽石之所以氾濫的原因之一。

鎖定世界五大珍貴寶石

若是要以投資保值為目的，吳照明建議大家購買珍貴寶石，如：鑽石、紅寶、藍寶、祖母綠及亞歷山大變色石，這五種寶石稱為世界五大珍貴寶石。

在珍貴寶石的選購上有很多細節需要投資人特別注意，例如所購買的鑽石等級要有一定的程度，否則很難達到保值或增值的目的，但如果買貴了不但沒有增值的空間，還很有可能賠錢，投資珠寶跟投資任何其他商品一樣都有風險，沒有穩賺不賠的。

吳照明建議如果真的要投資，就要找真正價錢便宜的市場，例如到當鋪或國際批發市場，買到便宜的價格才會有獲利的空間。那麼究竟一顆鑽石的合理價格是多少呢？吳照明說，鑽石的價格很難說，因為等級差異很大，他只能以知名拍賣機構過去相同等級鑽石的拍賣紀錄來推斷，但也不是每次都能推斷得準確。

雖然投資鑽石有一定的風險，但是相較起一般人觀念中在戰爭或不景氣時要持有的黃金，投資鑽石還是有好處，因為鑽石體積小、攜帶容易，而且是唯一有全世界公認市場價格的寶石。若以現在的價格來算，五百萬台幣大約可以買四至五公斤黃金，但以相同的金額來買鑽石，連一公克都不到。

吳照明說，當年越南淪陷時，政府在澎湖收容了很多越南難民，這些難民中很多人就是把財產換成鑽石帶在身上逃出來的，他們為了把鑽石換成現金以轉往第三地，使得當時的澎湖成為全台鑽石最便宜的地方。

二次世界大戰期間，一些被迫四處遷徙的猶太人也有把家當換成鑽石，讓全家人分別帶在身上的。為了流通方便，吳照明建議最好購買市場需求較多的鑽石種類，不要選擇特別好或特別差的鑽石，以免變現不易。

鑑定技巧經驗累積 有需要找專家

想要投資鑽石達到保值的功能，吳照明說最好是選擇無色D級的鑽石，因為這個等級的鑽石具有固定的市場價格，買價和賣價之間價差不大，對消費者而言是最好的理財工具。

其他像彩鑽就沒有固定的市場行情，而且有很多陷阱，例如有些業者會在彩鑽四周鑲一圈同色但顏色更深的鑽，或是在鑽石底下做封底，封底中還上了一層相同的顏色，這些做法都是為了要讓彩鑽的顏色更深，好用更高的價格賣給消費者。

吳照明說，常有客人拿這類鑽石請他們鑑定，並希望獲得標示為彩鑽的證書，但他向來都不替店家做這類的保證。

現在很多人都對寶石鑑定有興趣，或者是想學點知識以免買寶石時受騙，或者是想轉業從事寶石鑑定，總之有愈來愈多人參加寶石鑑定培訓課程。吳照明表示，他們提供基礎入門課程給單純是為了興趣或嗜好而學習寶石鑑定的一般大眾，也提供專業課程給想要考取寶石鑑定證照者。

想要考取證照並不難，六到十個月就可以完成一個課程參加考照，但課堂上提供的都是基本知識，不論上了多少課程，鑑定的技巧還是需要實務經驗來累積，所以真正需要鑑定時最好還是找專家，吳照明的很多學生採購完了寶石後還是會找他鑑定。

本小利潤高 建議政府發展珠寶業

吳照明擁有中國大陸官方的珠寶玉石質量檢驗師CGC證照，在大陸認識很多檢測站的站長，他帶學生到大陸去，也會找值得信任的鑑定單位鑑定，因為大陸的鑑定費用很便宜，而且很多鑑定所的儀器設備都比台灣強很多，幾乎每一家鑑定所都有紅外光譜儀、UV可見光譜儀等等，反而台灣有這些儀器的鑑定所不多。

而且中國大陸的寶石鑑定是獲得政府支援發展的專案，許多大學設有珠寶系所，所以鑑定所中不乏珠寶系畢業的碩、博士，具有非常扎實的專業基礎。

吳照明說，台灣一直以為自己很專業，但事實上在珠寶鑑定的專業，大陸現在真的贏過台灣很多。

吳照明曾經建議台灣政府要積極發展珠寶產業，但當時獲得的回應是：台灣又不產寶石，怎麼發展珠寶產業？

吳照明說，世界上珠寶業最發達的德國並不產寶石，香港也不產寶石，面積還比台灣小，不是照樣發展珠寶產業還做得很好，有什麼理由台灣不可以發展珠寶產業？他認為珠寶業本小利潤高，非常值得發展，希望政府有關單位可以看到珠寶產業的可發展性，支援珠寶產業的發展，他相信台灣一定可以把珠寶業做得有聲有色！

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【撰文／黃清照】

市場總是以2014年4月高點10014點，不久後自萬點崩盤到7203而看空台股，尤其操作期貨者屢屢放空、但屢放空屢輸，此波做多者不只是外資、還有從大陸回來的台商資金、且政府作多、尤其過去心態偏空的業內大戶作多，此次的多方是「四方彙集」，所以觀察敏銳的內行人作多賺大錢，而以過去落伍觀念看待股市而放空者成為輸家。另此次台股走多原因如下：A 眾多國際股市創歷史新高，如英、德、法、道瓊、納達…及連新興市場的印度、墨西哥、印尼、南韓…都創歷史新高，如此台股萬點附近只屬中檔位階。B 道瓊本益比約20.5倍、S&P500約23.5倍、納達約43倍、台股只有17.8倍超低估。C 美股整體殖利率約1.8％、台股約3.8％。綜合以上3個有利條件，台股最優，不只外資作多、連政府基金逢低也吃貨，內行的業內更會加速吃貨。

台幣將在30～29.5止升回貶，外資大買的權值股陷入箱型震盪，甚至中小幅度拉回，但因超漲股如玉晶光本益比35倍拉開本益比低於16倍的低估股大比價空間、政府基金及業內將積極作多：

小英未迴歸「一中各表」，導致大陸對台灣減少陸客來台、貨貿及服貿全面停頓、且大陸積極推動「一帶一路」，台灣未能加入亞投行和一帶一路，反逆向推動新南向，可是南向國家反而去參加一帶一路。

這些不利因素將使內需市場成長停頓、甚至與觀光行業有關的眾多產業如遊覽車、領隊、飯店、零售、洗衣業…大幅下降。主計處估今年GDP為2.05％，依據Y=C+I+G+X-M的內涵來看，C的民間消費今年小成長1.84％，為金融海嘯以來的次低，I民間投資小成長1.95％、G的政府支出靠8800億前瞻建設，但內行人一看就知前瞻建設的8400億是「綁樁資金」、尤其達4200億輕軌建設可能是如過去阿扁任內在屏東建置2個機場的最後成為「蚊子機場」，所以用公共支出帶動成長力道將不如預期，唯一可帶動台灣經濟成長是國際景氣轉好的X出口，主計處估今年出口年增8.57％。但小英政權蠻聰明，自己也深知C、I及G會持平甚至下降，幸運的是X出口轉好，所以小英強力作多股市讓全民財富增加、如此民間消費的C就可能轉上升、且在公司取得資金進而投資可刺激I的企業支出增加，小英這是高招，內行人看出小英政權的操作模式，配合國際股市走多，對台股將是水到渠成的走多模式。但讀者要注意一個現象，因人民幣將止貶回升，所以台商不會再積極把資金匯回台灣、再加上FED今年還會再升息兩次到年底利率將達到1.25～1.5％、明年將達到2.25～2.5％。配合技術面：讀者可從(圖一)美元/台幣月線圖走勢看出，於Q測L、M兩強勁支撐線的交匯支撐點，我判斷升值到30.1～29.6將是此波的滿足點。讀者要注意一現象，外資不會再大幅匯入資金來台大買台股，且因外資大買的權值股如台積電、美律、大立光、臺塑四寶、金融、中鋼…未來再大買機會小、並注意6月21日若大陸A股被納入MSCI，外資將會賣出部分大漲的權值股，使台幣由升轉貶跑去買大陸股票。另有非常多中小型業績股本益比比台積電、大立光、臺塑四寶…更低、且殖利率更高，外資有可能賣出部分權值股，把資金移到中小型業績股的如超豐、光磊、廣華、皇田、英利、胡連、興勤、金山電、奇力新、國巨…等。尤其玉晶光今年EPS約8元，及如統新今年EPS約5.6元，但股價玉晶光達280元本益比35倍、統新 193.5元本益比34.5倍，突顯低本益比汽電零、被動元件、部分蘋概股的嚴重低估，如此業內大戶及部分外資將捨超漲權值股及高本益比的矽晶圓、光學股，而切入以上低估的三族群。

大陸債券通5年內將流入8兆人民幣資金、人民幣將止貶回升、陸股走長多，未來一年滬深2X、上證2X會漲一倍？以收人民幣為主的個股走長多，看好廣華-KY、胡連、興勤、力達-KY、金麗-KY：

去年12月人民幣升到6.9630、外資(如高盛)高喊人民幣會貶到7.3、甚至7.5，但我在第1206期(2016年12月12日～18日 P.20)告知人民幣將止貶回升、且至少有13月的升值走勢。果然在(圖二)的A處於12月20日的6.96止貶回升到F 1月18日的6.8298，經4個月的震盪後、在C處跌破M上升支撐線、且前三期我一再告知讀者可在6.91～6.92買人民幣，但未貶到此位階，目前已升到D的6.79，而大陸正式開放債券通，估計5年內將流入8兆人民幣資金，人民幣升值趨勢已來臨，且大陸政府逼房入股，股市將走多，我大力看好陸股，未來一年上證2X、滬深2X有漲一倍的潛力。但不是天天或週週漲，而是呈現進二退一或者進三退二的上漲走勢，陸股上漲且資金流入將使大陸內需消費市場成長，如此以大陸消費為主、並以收人民幣為主且業績大好股價低估的廣華-KY、力達-KY、金麗-KY、興勤、立隆、希華、金山電、英利-KY、江申…將走大多頭。

【完整內容請見《萬寶週刊》1231期】

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【撰文／張文赫】

M S CI權重調整生效，5月31日成交量爆出1218億大量收黑，高檔爆量不是好事，不過加權指數月線拉出連六紅，顯示多頭氣勢強勁，但主流開始出現了變化，i P h o n e 8目前市場又傳出延遲上市，占台股權重最多的蘋概股出現回檔修正，TPKKY(3673)、臺郡(6269)、鴻準(2354)等破線走弱，在蘋概股轉弱下，指數未來不容易大漲。反觀OTC市場當天拉尾盤翻紅，與加權指數走勢相反，透露出端倪，也就表示6月行情會集中在中小型股身上，更何況基期位階低，補漲空間更大，目前站穩季線之上，更要留意一些低價的個股，逢低站在買方。

食品高價股王品領漲 低價看泰山

這波台股的強勢主流族群之一就是食品股，高價的指標股就是我在1229期封面故事2推薦的王品(2727)，股價又再度創下波段新高到209元，外資一路站在買方，籌碼穩定，主要就是公司第一個中式餐飲品牌「鵝夫人」去年拿下上海米其林1星的榮耀，能夠獲得米其林的認可，對餐飲品牌來說是如虎添翼，業績明顯提升，中國目前共有8店，目標年底展店達到16家，王品再將鵝夫人的營運模式複製到新品牌，今年預計Q3中國地區還會有2～3新品牌推出。Q1 EPS 1.7元、毛利率50.63％大幅成長，營運否極泰來。

中價位由卜蜂(1215)為帶頭衝，股價創1990年5月以來的新高到70.3元，Q1 EPS 1.53元也創下單季新高紀錄，Q2雖然有發生戴奧辛雞蛋事件，讓蛋價、銷量下滑不少，政府沒有對戴奧辛設定限制標準，讓業者在夾縫中求生存，但不影響卜蜂營運，反而持續看好雞蛋事業，今年加碼投資6000萬元取得在洗選蛋場附近約1.68萬坪土地，可減少運輸成本及蛋品的損耗，未來將進一步擴大蛋雞場營運。同時，又投入9億元取得雲林縣斗六市1.6萬坪土地及建物，用於支應該公司未來各事業群擴充所需。在多角化經營策略下，包括飼料、養殖、雞蛋、加工食品等都持續成長，同時，在母公司泰國正大集團的強力奧援之下，台灣卜蜂繼種雞、種豬的培育之後，最新計畫是引進泰國卜蜂技術，在臺設立專業的種鴨場，採現代化管理畜養，育成種鴨主要在於因應台灣市場目前的強大需求。這波大漲外資已經鎖定籌碼，一路買超，也帶動了大成(1210)創下波段新高33.8元。

夏天旺季來臨，統一(1216)打出底部，股價突破年線反壓，但低價的食品股，最有機會的是泰山(1218)，泰山持有全家(5903)20％股權，全家股本22.3億，股價207元(5月31日收盤價)計算，市值461.6億，而泰山則有92.3億的潛在利益，泰山股本35億，等於是光賣全家就貢獻EPS 26元，如果全家又能跟上統一超(2912)補漲，那泰山的潛在利益就更大。另外，市場傳出保利達集團拿下泰山20％股權，有點借殼概念的味道，保利達集團現在一年賺30億，如果灌到泰山來，那泰山就更有想像空間。卓越(2496)自陳立補習班借殼灌之後，股價最高漲到346元，泰山也有想像空間，在5月24日當天拉上漲停板，爆量重新站回整理5個月的平臺區並突破所有均線及下降壓力線的反壓，出現V型反轉的走勢。

棒辣椒、大宇資比價效應 留意低價麗臺、橘子

同樣進入暑假旺季的遊戲股，這波是最強的主流，《幻璃鏡》廣告打很兇的大宇資(6111)，攜手大陸A股上市公司皖新傳媒旗下的子公司方塊遊戲，簽訂代理髮行《仙劍奇俠傳七》，未來將共創《仙劍》系列新一波高峰，6月中旬要對外宣佈與方塊遊戲的合作模式，股價漲到波段新高247.5元，一度成為遊戲股王，但被興櫃的棒辣椒(6468)超車，《天堂2》的熱度已經超乎預期，在南韓月營收創下達54億韓元的創壯舉，6月14日台灣上線，股價創下波段新高280.84元成為遊戲股王，兩者之間的比價效應持續延燒。

這股遊戲熱潮，也帶動了二線的辣椒(4946)、歐買尬(3687)、更炒到了興櫃的淘米(6428)，3天內大漲300％，從不到10元漲到42.52元，兩度觸動熔斷機制，公司代理、夢工廠動畫公司與網易移動遊戲共同研發授權的ARPGA手遊新作《功夫熊貓3》5月18日在臺港澳上市，此款遊戲已於2016年在中國上市，當時排名35內，也獲App Store推薦，其餘三款遊戲預計8月末及Q4推出。而多次推薦的橘子(6180)，代理遊戲《天堂M》將在年底上線，外資只買不賣，持續看好後勢。

麗臺(2465)在今年3月底宣佈正式跨足遊戲代理市場，旗下持有60％的子公司麗禾國際引進南韓遊戲商Blueside開發的《熾焰帝國2 Online》，5月正式上市，5月30日～6月3日台北國際電腦展COMPUTEX盛大展出，開放玩家現場體驗，並且中國5月綫上商轉，合作營運商為大陸大型營運商暢遊，預定在Q3俄羅斯、Q4歐美上市。

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【撰文／莊正賢】

台商在中國大陸開花結果的公司多如牛毛，但多是以中國為生產基地的代工模式，真的要以自己的品牌在中國打下一席之地的真可謂鳳毛麟角，除了食品類的康師傅、統一、旺旺外，其他台商的自有品牌幾乎都鎩羽而歸，而艾美特卻是少數的例外，不但電風扇品牌是中國馳名商標，更擴展到其他空氣相關的產品，所以我們趁董事長兼總經理鄭立平難得在股東會時候回臺的時機，特別抓緊時間專訪到他，請他跟我們說明艾美特-KY(1626)成功的訣竅在哪裡？

進軍中國 內外銷兼備

公司在還沒前進中國前，與無數在台灣加工生產區的小家電代工廠一樣，是一個看天吃飯的電扇代工廠，為什麼叫看天吃飯呢？因為沒自己的品牌，規模經濟又不是高人一等，所以即使服務多年的品牌廠，也常常會因為報價的微小差距，把訂單琵琶別抱，經營得十分辛苦。民國80年台灣電子業又大幅成長，一般傳統加工的產業幾乎找不到工人，所以當時創辦人就考慮更換據點，當時也曾經想過配合政府的政策大膽南進，只是當時東南亞的政局並不穩定，也曾赴加勒比海地區考察，但在相關供應鏈無法配合下，也無疾而終。最後近乎無解的時候，政府剛好開放最後一批前往中國投資的底限時間，他想說至少先卡個位吧，於是在香港成立投資公司，打算看看是否真有機會前往中國投資，沒想到就再也沒回頭了，當時深圳招商引資十分積極，條件也十分優厚，公司就開始落地生根。

起初當然還是聚焦在外銷的生意，但事有巧合，當時台商協會秘書長蔡正富先生幫公司取得內銷的執照，這正是公司一直想做品牌的夢想，所以就開始內銷的第一步，雖然由於經銷商選擇的錯誤，讓公司產品無法一炮而紅，但是公司的產品的品質卻給銷售人員相當深刻的印象。鄭董舉個實例給我們聽，當時品牌打的是經銷商命名的品牌，在銷售人員最重視的開箱率(約等於上架的良率)上，別的品牌大約是75％，而公司製作的品牌則在98％以上，所以銷售人員幾乎都自行推薦公司製作的品牌，以免開箱後良率不佳後續有很多麻煩。也因此公司在97年正式成立中國市場部，並以艾美特的品牌展開銷售後，馬上引起熱烈的迴響，但即便如此品牌之路也不是那麼順遂，所謂十年磨一劍，在歷經十年的虧損後，終於在2008年開始正式獲利，也讓風扇品牌成為公司的金雞母。以去年來看光中國市場，艾美特風扇銷售近600萬臺，品牌價值更在中國前500強名列第290名，超過人民幣113億元。

品質取勝走自己的路

而在中國與在地根正苗紅的中國企業做競爭，其實十分辛苦，往往在賦稅上有很大的落差，標案的取得也困難重重，所以要單純拚量拚市占率，無異是緣木求魚，所以公司決定以品質當武器強攻中高端的市場，做出差異化，果然在中高端的市場都能維持三分之二左右的市占率。

而今年公司也有三大新產品維持高端的競爭力，第一就是全世界第一台正式跨入蘋果Homekit的直流風扇，並可以透過siri語音連線由蘋果手機直接音控，達成智慧家庭的需求，雖然零售價格高達人民幣1890元，但對趕流行的年輕人來說趨之若鶩。第二是由聲控控制的聲控扇，連在5公尺以外的聲音都可以接受的到，很適合家中行動不便的老人或是病人，雖然目前人工智慧的程度仍不高，但已能接受簡單的指令，售價也高達999人民幣。第三則是具有驅蚊功能的驅蚊扇，由於中國因為蚊蠅衍生的傳染病實在多如牛毛，而這個新產品可搭配市售的驅蚊液，再加上399元人民幣的售價十分親民，也在市場引起很大的迴響。加上能360度擺頭的塔扇，這些創新的產品，都在在證明公司研發的能力優於其他大廠，更是品質的最佳保證。

而公司的銷售多仰賴經銷商來營運，他表示過去台灣有很多品牌也想前進大陸，卻用台灣的思維規劃中國市場，想說營運通路自己做就好，結果都是慘遭滑鐵盧，畢竟中國幅員廣闊，各地的風土民情差距又大，所以他很早就決定以經銷商的方式推廣，並把經銷商的獲利看得比自己的獲利還重要，他覺得企業要能永續經營，經銷商一定也要能獲利才能做得長久，因此公司每次的經銷商大會，所有經銷商幾乎都全力配合，就是也感覺出公司的誠意創造雙贏。

而近年十分興起的電商，的確也一度造成公司營運的衝擊，主因是當初公司想透過電商的新形態銷售，拿下電扇龍頭的寶座，所以採取殺價競爭的模式，導致連續2年公司發生虧損，所以公司也開始痛定思痛，目前電商直營的部分僅在京東商城，維持一定的品牌價值。經過調整後電商目前的業績仍蒸蒸日上，卻不再造成價格的衝擊。

九江生產基地一舉數得

此外第二個調整就是生產據點的改變，之前公司主要的生產據點就是深圳，不但勞資高漲，土地的價格更是三級跳，但公司的產品由於產業特性的關係，所以存貨週期長往往要1年後才能再度銷售，因此倉儲成本節節高升。此外公司產品體積不小，物流成本也不斷提高，因此公司2014年開始投產九江新廠，就是看上九江約在中國地理位置的中心，可以減少運輸成本3％左右，而整體廠區十分廣大，有十足的倉庫空間，不需另外承租倉庫，因此現在將內銷的產能幾乎都在九家生產，一舉數得。

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【撰文／蔡明彰】

依照規定上市櫃公司必須於6月底召開股東常會，7～8月進入一年一度的除息旺季，如果台股沒有發生系統性風險，原則上投資人可挑潛力股參與除息。

去年微星例子

有關除息教戰法則已是老生常談，高殖利率並非績效保證，最關鍵是產業前景能夠成長。去年我常提到電競產業蓬勃發展，現在已列入亞運競賽專案，蔡政府鼓勵電競，小英總統甚至與電競選手密切互動。有一家專攻電競PC有成的微星(2377)，在去年6月的Computex大放光彩，我不斷介紹微星的電競潛力，股價從Computex附近的低點46.65元，一路飆升至10月高點90.9元，波段大漲95％。由於電競產業高速成長，更重要是多數人不知道，我有次向一位光華商場開電腦門市的朋友詢問，電競PC銷售前景如何?他回答過去只佔整體PC的10％，電競PC他持保留態度。連專業的人都看錯，難怪微星會大漲。這當中若參與微星除息更大獲全勝。微星去年含息3.5元，在除息前1天收盤65.5元計算的殖利率5.3％，參與除息後完全填息，既賺股息又賺差價一舉二得。可是愈來愈多人談論電競，各大PC廠都全力投入生產電競PC及週邊產品，但短時間內不可能增加電競消費者太多，於是進入紅海市場。

當微星去年Q4股價來到90元之際，居然超過當時的鴻海(2317)、和碩(4938)。微星去年EPS 5.79元締造14年獲利新記錄。較前年的4.39元年成長30％。但今年Q1 EPS 1.63較去年同期的1.37元年成長低於20％，成長性似有減速跡象，全年估6.6元較去年年增14％。因而微星今年出現一波修正，跌到59.1元，從最高價以來高達35％跌幅。去年聖誕銷售旺季我在光華商圈繞，發現國內外PC廠都推出電競PC，告訴投資人要改變投資策略了。微星今年含息4.5元，以目前價位計算殖利率6.5％，殖利率比去年這個時刻更高，但整體電競產品供給太多，恐今年微星除息行情不如去年亮麗。逢低可介入，但未必要參與除息，換言之搶波段價差。

台股第一批除息股票是5月底前已舉行股東會，從中找出殖利率不錯及產業前景看好的黑馬，複製去年微星模式。今年上半年市場最看好NO RFLASH、矽晶圓、光學鏡頭三個次產業，相關的旺宏(2337)、環球晶(6488)、玉晶光(3406)今年來分別狂漲196％、110％及170％，果真是今年台股飆股。

然而旺宏今年不配息下半年將減資51％，環球晶含息2.5元以200餘元價位計算殖利率僅1％，玉晶光也無股利。這3檔飆股狀況與去年的微星有所不同，股價已大漲一段但缺乏除息題材。

華邦、晶豪科

NOR FLASH今年市況看好是事實，但來到7～8月除息季節總要挑對股。華邦(2344)含息0.6元殖利率3.5％，晶豪科(3006)含息1.43元殖利率3.7％，這二家也有NOR FLASH概念股的股票在接下來的除息旺季比旺宏更有看頭。不只玉晶光今年大漲，其餘二線鏡頭莫不雞犬升天，但包括揚明光(3504)、新鉅科(3630)、佳凌(4976)今年沒有發放股息，新鉅科私募引進大陸廠商丘鈦，每股21.88元，持股36％成新鉅科單一最大股東，但丘鈦成本是市價的一半不到，迄今尚未看到丘鈦入主帶來的效益，投資人再去追高要三思。亞光(3019)含息1元、今國光(6209)0.9元、光耀科(3428)2元、先進光(3362)0.3元、聯一光(3441)1.2元，其中光耀科殖利率3.5％最高，但Q1EPS虧損0.16元比去年同期0.67元倒退嚕。

人工智慧、電動車

我看好下半年人工智慧、電動車電池材料二個產業前景大噴發。先環顧全球這二大產業龍頭股價績效，美國人工智慧3家指標性的谷歌、亞馬遜、英偉達今年來分別上漲21％、28％及27％，擊敗科技股NASDAQ指數的漲幅14％，並且都刷新天價。若講到電動車電池就要看日本，日本人發明世界第一顆鋰電池，過去運用在輕薄短小的電子產品，未來要運用在改變人類生活的電動車。日本樂聲是全球市占第一的鋰電池廠，今年來股價上漲15％，過去1年大漲41％，遠遠超越東京股市今年來僅微漲2％。

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【撰文／HK約瑟夫】

大陸強力金融監管與去槓桿化，上證指數在年線附近築底，現在股市資金緊俏交易低迷，穆迪降評有利空出盡契機；A股低迷並未影響恒指創22個月新高，恒指於25600點之上；大陸金融監管，大型保險股受惠，為恒指重要推手。

「債券通」前穆迪降信評

全球三大信評機構的穆迪(Moody's)28年來首度調降中國主權信貸評級，5月24日將中國長期本幣和外幣發行人評級從「Aa3」下調1級至「A1」，主要考量未來幾年債務攀升與經濟放緩削弱財政實力；評級展望則由「負面」調整為「穩定」。另外，穆迪也將香港的本幣及外幣發行人評級從「Aa1」下調1級至「Aa2」。穆迪調降中、港信評，未影響港股創高；A股及人民幣更是出現股匯雙升，隱然回擊穆迪降評。

過去一年，大陸逐步開放債券市場，今年金融監管機構大力執行金融業去槓桿與風險管控；去槓桿過程，債券市場波動率增加，收益率上升、信用利差擴大。

官方對金融監理及債市開放，預計在今年香港迴歸20週年的7月1日迴歸日，推出「債券通」，並預計第3季可正式「通車」；目前大陸債券市場規模已超過9兆美元，是全球第3大債券市場，人民銀行統計，已有400多家境外機構在大陸債券市場投資，比2015年同期增加超過1倍；目前外資佔大陸債市比重低於2％，債券市場吸引外資潛力仍大。這次「債券通」落實，可讓港人及國外投資者擴大進入大陸債市，但信評被降，對債市與人民幣匯率有負面影響；對境外發行的債券，尤其是美元債券，影響較大，對人民幣債券及大陸投資者影響有限。

「債券通」保險股受惠

穆迪降評後，上證指數連續3天反彈，人民幣兌美元匯價也升值至7個月新高，離岸兌美元匯價更升至6.75元人民幣，A股及人民幣反彈，股匯有利空出盡的築底契機。未來債券通開通，債券大戶保險業更為最大受惠者；保險業為最大債券持有者，債券供應及造市都具優勢，其中資產規模龐大，投資偏向債多於股的中國平安(02318.HK)受益最大。目前A股資金緊縮持續惡化，影響反彈空間，至5月下旬，銀行的基本放款利率(LPR)已低於同業拆款利率，這兩項指標直接反映銀行負債壓力大增；近期上海銀行間1年期拆放利率(Shibor)已突破4.3％大關且持續上揚，已高於1年期LPR的4.30％；1年期Shibor已升至2015年5月新高；3個月Shibor也升破4.54％，為2015年4月新高。現在大陸中小型銀行甚至發行利率達5.2％的定存單，仍乏人問津，未來只要監管單位持續去槓桿化，資金緊俏狀況，Shibor仍持續高於LPR；該現象反映銀行來自金融同業的負債成本上升，保險業利息收益也更加豐厚。

保險業新商機：基建

大陸去金融槓桿，大型銀行及保險業者資金及規模優勢，風險資產比重較低，參與資金供應，取得較大利差，提升獲利。現在保監會對資產品質佳的保險公司，支援資金投資對總體經濟與區域經濟具有重要帶動重大工程，相關措施使保險資金通過債權投資方式投資重大工程。債權投資計畫經官方核准的重大工程，且償債主體具有AAA級長期信用級別專案，可降低投資風險並提高收益率；投資專案集中在水利、能源、交通以及高新技術及先進製造業等；投資範圍涵蓋一帶一路、京津冀協同發展、長江經濟帶、軍民融合、中國製造2025、河北雄安新區等國家發展戰略重大工程，建立專門業務受理及註冊綠色通道，加快投資效率。今年1～4月，保險資金持續擴大對實體經濟的投資，共註冊41項債權、股權投資計畫，投資規模1191億元，年增73％，規模持續擴大，保險業迎來基建新商機。

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文／黃晴冬

隨著時代演化，醫療科技不斷進步，醫療水準名列前茅的台灣自然也不在話下！以近年流行的達文西外科手術機器為例，截至去（二○一六）年底全亞洲約四七六台，光是台灣就引進約三十台，置備機器密度全球最高。

台灣民眾被不斷創新的醫療科技圍繞，看似能在疾病中求得更多生機。但是，特別的治療方式、甫上市的藥物和技術要價不菲，除了少數「貴族」負擔得起，多半病友是看得到吃不到，徒增傷心。人命無價，但患病後的醫療費用，卻日日夜夜在折磨家庭。新式醫療，真能解決患者心事？

抗癌新寵兒 免疫治療打擊惡瘤！

「以癌癥治療來說，科技發展二、三十年，早已今非昔比！」台北醫學大學台北癌癥中心主治醫師廖裕民指出，化學治療、放射線治療、手術……等治療方式不斷發展，以乳癌來說，從前多半是做大手術將全乳房切除，現在只要針對腫瘤切除部分乳房，術後再加上放射線治療、化療，就有機會保全身體髮膚抗癌成功。

而傳統二度空間放射線治療在殺死腫瘤細胞的同時，也會使周遭的健康細胞受創，部分器官更受限於耐受劑量，在劑量不足的情況下難根除腫瘤，導致局部復發或轉移。新的三度空間順形放射治療、強度調控放射治療、立體定位放射手術（俗稱光子刀），不受臟器內視線死角的限制，治療位置更為精確，減少治療次數，病人副作用發生率也更低，在二○一五年有條件給付肺癌、肝癌患者，受惠患者約省下二十萬元。

其實，近年更大的醫學革命展現在「藥物」。人體的免疫系統會殺死外來病原，之所以無法作用在癌細胞上，是因為癌細胞會分泌某種蛋白質讓免疫系統停止工作；而近年免疫方面的研究有了突破，解析出控制癌細胞生長的基因，進而發展出標靶藥物，最近熱門的免疫療法（Immunotherapy），就是用藥讓免疫系統重新啟動，殺死外來入侵者。

在癌癥治療選擇上，會根據不同疾病、期別，以傳統化療搭配新一代的標靶治療或是免疫治療。亞東紀念醫院藥學部藥師王明賢表示，傳統化療的標靶藥物健保覆蓋率頗高，如果符合適應癥、臨床用途，大部分都由健保支出，現階段免疫療法在市場上尚有兩、三種藥物還未納入給付。

醫療M型化？ 三月療程近百萬元

因應患者的治療需求，健保也慢慢跟進，逐步開放給付標靶藥物。根據衛福部健保署統計，二○一五年癌癥醫療費用中，藥物就占四成，其中多數都屬標靶藥物。使用最多的藥物是治療早期或轉移性乳癌的「賀癌平（Herceptin）」，約花費健保二十一億元；其次是慢性骨髓性白血病用藥「基利克（Glivec）」、肝癌用藥「蕾莎瓦（Nexavar）」等，皆花費十多億元。

不過，就算健保開放有條件給付標靶藥物，早期癌患想要搶先使用，還是得自費才行。以蕾莎瓦為例，肝癌必須蔓延到肝門靜脈、淋巴結或肝外轉移等條件才能申請健保給付，若病況不符標準，其他治療又沒有顯著成效，就要自費服藥，以每顆一千元來計算，單月就得花約十五萬元。

保險顧問陳怡伶表示，從商業保險理賠看來，手術理賠動輒二十萬元起跳，標靶治療的口服液，一套療程高達數十萬元，如注射藥賀癌平自費每劑六萬一千元，一年打十三劑就將近八十萬元，非一般家庭所能負擔。廖裕民更指出，免疫療法包含放射線治療與藥物，一個月需花二十～三十萬元，通常在二、三個月的治療中會看見療效，也有部分病人要拉長到四個月、半年，數個月下來，百萬元的存款就如流水東去。

至於新藥是不是非用不可？王明賢澄清，許多民眾陷入這類迷思，有經濟不寬裕的患者甚至為此傷心，覺得用不到新藥的自己沒有得到有效治療。

「在選擇藥物方面，醫療團隊一定都會跟患者、家屬充分溝通過，瞭解療效、副作用以及所需費用，」王明賢說，新藥多半副作用較少，也可以縮短服藥期跟次數，這些好處是用金錢換來的，但是新藥的出現並不在推出「萬靈藥」，而是在給予患者「更多選擇」，不代表以往的藥物就治不好病癥。患者在能負擔的範圍內選用新藥，治療期得到更好生活品質；若是超過家庭預算，也可優先使用健保藥，治療失敗、副作用太大再考慮自費藥物。

醫療險進化 雜費給付 比較安心！

陳怡伶認為，許多保戶過去買的醫療險多是「住院日額型」，防癌險一張大概就能解決住院、手術、門診、放療、化療等需求，但是治療方式推陳出新，自費藥品、手術費用提高，需要從「實支實付」險下手顧保障。「醫療險的雜費保額愈高愈好！」陳怡伶表示，醫療險在疾病、意外都能理賠，癌癥手術、標靶藥物也能以雜費給付，保障範圍廣，治療不用為錢綁手綁腳。此外，兩張以上實支實付，可支應龐大的癌藥支出，只要事先確認保單可接受副本理賠，就能達到保障倍增的效果。

癌癥長年蟬聯國人十大死因之首，防癌險也是許多民眾的保險口袋名單，投保防癌險建議選擇初次罹癌後一次給付的商品，好處其一是金援自由運用，其二是只要罹癌就賠，不用再收集各項單據申請給付。有其他家族病史者，可以再投保具長照功能的重大疾病險，通常包含癌癥、阿茲海默癥、多發性硬化癥、帕金森氏癥……等特殊疾病，不僅有一次金給付，達一～六級殘更有長期照顧保險金。規劃保單以循序漸進為原則，從基本的醫療險開始，再視需要多添防護。

至於民眾是否要因為手術方式愈發達，而多買新型態的「手術險」商品？陳怡伶說明，手術險列出千項手術專案，符合列表上的內容就給付保額倍數或定額（每單位），跟手術方式無關。以A公司手術險為例，無論採傳統手術或達文西手術，「攝護腺癌根除性攝護腺切除術」都給付保額二一六％。「手術險的保障畢竟比較侷限，如果要投保，也希望要先把醫療險、防癌險都做足。」陳怡伶說。

預防兼診斷 基因檢測成新風潮

那麼，有家族病史者，能不能確切知道自己的疾病風險程度再規劃保險？廖裕民表示，最近流行的基因檢測，可以幫助找出個體的基因異常。「以癌癥照顧來說，基因檢測可以分為預防、診斷、治療三方向，其中治療占大宗。」在預防面上，最忌諱民眾因為檢查出風險而心驚膽跳、自尋煩惱，所以都會先經過專業諮詢，如三等血親內有數名罹癌者，就是醫療團隊建議做基因篩檢的關鍵之一，知名好萊塢女星安潔莉娜裘莉，母親與阿姨都逃不過乳癌魔掌，在檢測後決定切除乳房，就是一例。在台灣，許多人是因為卵巢癌、大腸直腸癌等疾病發生在家人身上，才決定受檢。

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(來源:《現代保險健康理財》 342期)

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文／方雪俐

2016年壽險市場營業的本國公司有20家、外商分公司4家，資產總額合計22.25兆元，較前（2015）年增加近10％，總保費收入3.1兆元，成長率7％。

扣除因為淨值為負，今年已被南山人壽購併的朝陽人壽，以及已停止招攬新契約的外商蘇黎世人壽，今年實際營業的壽險公司共有本國公司19家、外商分公司3家，合計22家。

保費收入是最常見的排名，但業務規模並非觀察壽險公司唯一的指標，尤其去年兩波停售潮以及躉繳當道的情況下，保費收入甚至不是最具參考價值的指標。本文即揭露民眾認識每一家壽險公司的經營狀況必須知道的6大重要指標。

01負債占資產比

企業的總資產通常是衡量企業財力最重要的指標，但資產可能來自股東或對外舉債，而保險業是高財務槓桿的行業，尤其是壽險業，資產主要來自負債，亦即從保戶所繳保費提存的各項準備。2016年壽險業總資產高達22.25兆元，但來自負債的部份高達21.4兆元，負債占資產比為95％，其中保險負債約19兆元，換句話說，總資產只有大約5％是股東的自有資金，有85％來自保戶。雖然類似結構是保險業的常態，但是負債占資產比愈低，代表來自股東口袋的資金越多，保險公司愈有能力應付經營風險。

去年負債占資產比低於市場平均值的公司有8家，其中負債占比最低的是以健康險為主力商品的國際康健，僅82.82％，是唯一低於9成的公司。負債比最高的是第一金人壽，高達98.34％，去年該公司躉繳收進的保費近9成6，負債比較前年再墊高0.45個百分點。

去年有效契約的前5大公司，以國泰人壽的負債比93.45％最低，其後依序為富邦93.63％、台灣人壽94.79％、南山95.95％，新光則以96.82％居前5大最高。

02投資報酬率

壽險業的資產95％以上來自負債，既然是負債就有利息成本，資金運用績效高於資金成本是基本要求，否則就有利差損的風險。壽險公司主要的債權人是保戶，而保單預定利率就是資金取得的成本，據推估，若預定利率為2.25％，投資報酬率至少須達4％才能免於虧損，因為早期保單的預定利率較高，部份保險公司的保單平均成本超過3.5％，資金運用的壓力更大。壽險公司的盈虧幾乎由部位龐大的資金運用成效決定，有的壽險公司甚至因而必須出售優質不動產或過去持有的債券，而為了追求比國內投資更有利的投資標的，62.71％的壽險資金去國外投資，但也因而承擔更不可預測的匯率風險。

去年壽險業的可運用資金達20.12兆元，運用總額20.07兆元，運用率99.8％。

19家本國壽險公司的投資報酬率介於0.56%～5.07%之間，差距9倍，投報率最高的是前年與中國信託完成合併的台灣人壽，最低的是第一金；19家公司中有8家的投報率高於去年，11家衰退。成長最多的是前年與中國信託完成合併的台灣人壽，合併前兩家投報率各略高於3個百分點，市場排名都在10名之後，合併後投報率達5.07％，排名第一；衰退幅度最大的是元大，投報率不及前年一半，排名也從第2掉到15。

03繼續率

壽險都是長期契約，在投保後數年或數十年之間，保戶難免因為主客觀條件發生變化，例如財務惡化、移民國外等，而不得不解約。但解約不僅會損失部份保費，更會造成保障中斷，為減少民眾投保前未仔細閱讀條款，或未審慎評估保單是否符合個人需求，以致事後反悔的狀況，主管機關除規定契約成立送達保戶後有10天契約撤銷期之外，還規定傳統型個人壽險簽約前有3天審閱期。

主管機關設想周到，但仍有不少保戶在投保後因為種種因素解約。以2015年為例，解約件數達252萬件，保險公司付出的解約金高達5,758億元，占壽險公司總給付金額1.54兆元的38％，是身故保險金899億元的6.4倍，而平均每件解約金達23萬元，顯示因為某些商品數年後會產生解約利益而投保的動機仍然存在，保險的保障功能因而大打折扣。

但如果是投保後不久就解約，業務員在招攬過程中的不當說明或引導，就很可能是保戶解約的關鍵原因。因此保單生效後13個月（即投保後滿1年）、25個月（投保後滿2年）仍繼續有效的比率，就成為主管機關評比壽險業招攬品質的重要指標。

金管會的統計資料顯示，依保額計算，2015年壽險13個月的繼續率為91.49％，25個月則為86.34％；以件數計算則13個月的繼續率為92.25％，25個月為86.65％，雖然都比前一年度佳，但仍有進步空間。

去年19家本國壽險公司以件數為基礎計得的13個月繼續率，最優的前三名大洗牌，前一年度排名第3的臺銀人壽以99.34％拿下第一；元大以98.83％由前年的第9躍升第2，前年與中國信託完成合併的台灣人壽晉級第3。

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(來源:《現代保險健康理財》 342期)

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