【撰文／葉思賢】
生技股今年以來雖然很弱勢，但農業生技在全球發展趨勢中仍列為首選，而國內的農業生技股王－正瀚(6534)目前仍在興櫃中，而在集中市場上能唯一具有農業生技概念的公司就只有龍燈-KY(4141)了。
在國內眾多生技類股當中，以龍燈的植物生長劑的銷售最廣，除俄羅斯以及印度兩大市場未打入之外，其他市場大多可發現龍燈的產品，其中龍燈以中南美洲的巴西市場著墨最深，營收比重最高達近4成，卻也造成公司營運現金的不足，因該市場的特性所致，應收帳款達200～300天，造成公司現金約近9成都壓在巴西，而收款期大致是在每年的第2季，所以巴西幣值的升貶對公司的獲利影響頗深，而巴西幣的波動又深受鐵礦砂與煤礦業的景氣影響，因此，龍燈堪稱生技產業中的原物料概念股。
以下將深度分析龍燈的公司概況。
龍燈以自有品牌Rotam銷售全球
公司龍燈集團創立於1950年，為西藥與醫療事業，1960年新增作物保護領域業務並為集團核心，1987年首次在香港以龍燈為名創立貿易公司，1991年在中國江蘇昆山設立廠房。2009年7月於開曼群島設立投資控股公司－龍燈環球農業科技有限公司(RGA)，主要銷售專利過期植物保護劑產品，旗下共有43家子公司，以自有品牌Rotam銷售全球超過60個國家，供應全球1500個經銷商，包括主要農產品生產國：中國、台灣、亞太區、印度、北美自貿區(美國、加拿大、墨西哥)、拉丁美洲北部、巴西、阿根廷、歐洲等。(資料來源：2016年股東會年報)龍燈為植物保護劑專業公司，公司產品以保護作物為出發點，包含除蟲、除菌、除草、生長調節劑外，也有保護土壤肥沃度使作物具有長期適合耕種性的植物營養劑。各國家因應環境需求，植物保護劑須取得藥證之後才可銷售產品，因歐美地區植保劑的規範較為嚴格，取得認證費用龐大，其原因在於廠商需針對產品執行多項測試，包括環境試驗、毒理試驗、田間試驗、化學試驗以及提供GLP(Good Laboratory Practice)報告。國際上GLP實驗室中，對於化學配方(Formulation Chemistry)以及活性成份化學(Active Ingredient Chemistry)的需求最高，且須等待較長之檢驗時間，故先從這兩項檢驗能力建置起。公司也瞄準快過期的專利原廠藥證研發並申請藥證，通常一張藥證須費時5～6年，龍燈至2016年前3季已有1428張藥證，較2010年時的647張增加一倍以上。而目前主要生產基地在中國昆山，業務團隊遍佈全球，藥證登記團隊主要在歐洲，實驗室及生產基地主要在中國。
行銷海外最主要的競爭利器－氟化瓶：
擴大規模是公司未來的主要策略，因海運不能載運玻璃類產品，因此公司改包裝成氟化瓶，造就龍燈以亞太地區(中國、台灣)為生產基地，產品行銷全世界，免去在各主要區域建置產線的成本，並且提升產線的利用率。
先正達2015年營收為106.5億美元，占植物保護劑市場18.3％。Nufarm and ADAMA 2015營收分別為20.9及30.6億美元。其他包括：UPL, FMC,Cheminova, Sumitomo Chemical, ISK, Kumiai, Arystaa n d 龍燈全球R o t a m(0.6％)。龍燈是全中國2012年2700家農藥製劑廠中的第2名(純統計中國市場)。
公司在等待併購機會以及積極尋求產品合作，目前手頭上現金足夠。未來多元的產品及跨區域的合作，將可提高公司競爭力。中國應收帳款10多天、歐洲90天、中南美洲200多天。中南美洲收帳期長的主要原因是整體農化產業的經營模式，要播種農作物時就跟當地的經銷商以土地或生產機具為擔保融通農藥，等待收割時再把收到的金錢還給當地經銷商，經銷商收到錢再用當地幣值還給龍燈，因此收帳期約3季左右；因從進貨到收款天期長，幣值波動大，影響龍燈的獲利水準。
今年聚焦在歐美市場 預估成長2成以上
歐盟生物殺滅產品法規(EU)No 528/2012(BPR,BiocidalProducts Regulation)於2012年7月17日生效，並於2013年9月1日起正式實施，取代生物殺滅劑指令98/8/EC(BPD,Biocidal Products Directive)對歐盟市場的生物殺滅劑產品及其處理物品進行監管。B P R法規整合了歐盟境內現存的對生物殺滅產品使用和投放市場的規則，並提出了「聯盟授權」的概念(聯盟授權允許通過該授權的生物殺滅產品直接投放整個歐盟市場，不需要進行國家授權後再通過相互認可)。
歐盟化學管理局European Chemicals Agency (ECHA)發佈了即將推出的監管更變及2016～2017年年初的期限。指引涵蓋幫助企業遵守歐盟殺生物劑法規(BIOCIDAL PRODUCTS REGULATION, BPR)的義務問題。完整列表中，可找到有關定義、撤離的參與者，及歐盟殺生物劑法規的產品和物質更新。指引(期限內)以類別、活性物質的覆蓋、產品類型和活性物質/產品類型組合來標列。其中最重要的日期是2016年9月1日：如要運送產品曾使用微生物殺劑處理，而該殺菌劑並不在已批名單上，產品有可能被停止推出市場。因此，預估2017年在新的法令推動下，歐洲應可成長2成以上。2016年因氣候影響使得公司歐洲營收下滑2成以上，但公司在英國、西班牙業績有所增加下，業績稍微拉升一些，展望2017年，公司於2016年第4季切入德國以及羅馬尼亞等市場，以及新增波蘭另一家供應商下，本機構認為2017年歐洲營收成長可期。
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(來源:《萬寶週刊》 1218期)
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