【撰文／約瑟夫】
猴年的港股可用「猴來居上」形容；去年2月11日猴年開盤恆生指數大跌743點，跌幅達3.8％，國企指數則大跌397點，跌幅更達4.9％；新曆2016年則在A股鎔斷機制使港股重挫，去年恆指微升，國企指數下跌2.8％。但因去年1月港股表現差，指數早被壓低，使猴年收市優於預期，恆指與國企指數收市，上漲21.2％、22.3％，雞年大陸養老金入市，有望金雞報喜，其中保險股為領先指標。
雞年中資股更上層樓
雖然猴年港股，無論傳統藍籌或中資股，最終都有不錯漲幅，但過程有點驚濤駭浪，猴年後來居上的港股，展望雞年仍正向發展，而中資股的表現會優於香港本地藍籌股，最主要市大陸經濟改革見成效。過去3年大陸國企改革與原物料「供給側改革」後，經濟已有觸底回升跡象，去年第四季GDP由6.7％上升至6.8％；且2016年A股全體上市公司有超過6成發佈盈餘喜訊。大陸GDP回穩，上市公司盈餘成長，都有利於雞年香港中資股更上層樓；甚至在1月下旬香港中資股兩大巨鱷中石油(00857.HK)、中國人壽(02628.HK)發佈2016年盈餘警訊，都出現利空不跌。中石油2016年上半年受原油與天然氣價格下降，全年淨利較2015年下降70～80％；但該集團下半年獲利回升，第4季盈餘更較前季大增3倍；中國人壽去年淨利下滑40-50％，但下半年也開始回覆成長，並優於2015年同期，中資大型龍頭股利空鈍化，人民幣止貶回穩，雞年估值修復空間大。
大陸貨幣政策逆轉
大陸資本資本市場雞年開市，人民銀行升息並回收資金；今年1月24日調高中期借貸便利(MLF)操作得標利率10基點後，近期更全面調高公開市場逆回購(附賣回)利率10基點，為2015年1月重啟逆回購以來首次調升利率，同時上調常備借貸便利(SLF)利率，並持續回收資金。人民銀行動作，為大陸貨幣政策全面逆轉訊號，結束2014年以來貨幣寬鬆政策，及透過緊縮貨幣抑制金融槓桿；調高利率也將降低美國利率上升週期下，美元投資吸引力，利差空間縮小，減緩資本外流速度。由於美、中利率回覆上升趨勢，加上抑制地產泡沫、通膨與資本外流壓力等原因，大陸進入流動性緊縮週期，利率上升有助紓緩壽險業負利率風險，未來發債票面息率持續上升，都有利於中資保險業在固定收益資產獲利成長，再加上雞年養老金入市加速，也使低本益比的保險股成為優先受惠族群，如中國人壽、中國平安(02318.HK)、中國太平(00966.HK)、新華保險(01336.HK)、中國太保(02601.HK)皆為留意公司。
升息、養老金入市壽險股漲
人民幣債券未來債券孳息率在升息效應持續回升，加上預防通膨將使人民銀行逐步收緊銀根，全球利率觸底反彈，債券收益率上升對壽險股獲利貢獻大；另外，去年第4季陸、港股回升，股票投資收益率提升，保險股回沖利益大。以中國人壽為例，2015年淨利年增7.8％至347億人民幣，EPS為1.22元；2016年受投資收益下降及傳統險準備金影響，淨利下降40～50％；該集團去年上半年淨利年減69％，但下半年獲利已較上半年成長超過5成。今年壽險股再固定收益及股票獲利提升，官方金檢保險公司亂舉牌A股亂象，整肅保單銷售平臺，使中小型保險業者營運壓力大增，利於大型業者保單銷售成長，加上資產品質優勢，大型中資保險股雞年起舞。近期大陸社保基金理事長表示許多省份正在委託社保基金理事會，對結餘養老金進行運作，再春節結束，預期養老金已準備到位正式入市；養老金為首的退休金陸續入市，A股增添活水，保險股為首的藍籌股為受惠者。
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(來源:《萬寶週刊》 1215期)
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