【撰文／約瑟夫】
人民幣貶值、資本流出、逼近年關資金供給吃緊，短期利率大升，A、H及香港中資股回跌壓力大；聯準會升息1碼，基準利率升至0.5～0.75％，香港金管局為維持連繫匯率，同步升息1碼，將基準利率：隔夜貼現利率(Discount Window Base)由0.75％升至1.00％；升息使香港地產、消費及公用事業股受壓。陸、港股疲弱，2017年人民幣貶值預期，出口股具價值投資優勢。
大陸股匯債壓力大
近期大陸股、匯、債市連袂下跌，短期多歸因於監管保險資金投資引發動盪，但深層因素在於通膨預期上升、美國升息步伐加快、全球債市泡沫等金融風險，人民幣資產有較大貶值壓力。此外，OPEC與非OPEC石油生產國達成減產協議，油價上漲，帶來通膨壓力，全球央行被迫升息或減少寬鬆貨幣，衍生人民幣資產重估，大陸金融資產下跌由債市，漫延至股市、匯市、房市。
另外，「錢荒」再現對投資市場也形成大壓力，12月上海銀行間同業拆放利率(Shibor)中短天期全線持續上揚近1個月，創2016年2月來新高，為2010年6月來最長連漲週期。最近其中央經濟工作會議提到2017年要實行「穩健中性」貨幣政策，市場認為考慮匯率、物價等因素影響，2017年貨幣政策不具備放鬆條件，加上嚴控房市為主的資產泡沫，貨幣政策可能從目前的偏寬鬆轉至中性甚至偏緊。目前人民銀行雖未對通膨及人民幣貶值而緊縮貨幣表態，但資金已由股、匯、債市撤離，明年農曆春節前壓力難解。
香港升息 股市承壓
美國聯準會12月14日升息1碼之後，香港金融管理局也跟進，為近10年來第2度升息；2017年預期聯準會將再升息3次，香港進入升息循環。強勢美元與弱勢人民幣，香港投資市場受雙重重擊，恒指已創8月來新低，短線仍難轉強。2017年升息效應，預估香港房貸利率將持續上揚，房市前景不樂觀，而壓垮香港房市除香港金融管理局跟進升息外；近期香港銀行同業人民幣隔夜拆款利率(Hibor)再度驚現狂飆，Hibor與香港房貸、企業貸款、信貸等商品，都有進行連結，1個月期Hibor飆升超過9％，同步帶動香港房貸利率走揚，成為壓垮房市最後一根稻草。IMF在12月初發表報告警告，聯準會未來若升息速度過快，全球受傷最嚴重恐是香港房市；由於聯繫匯率，使香港貨幣政策與美國掛勾，香港融資成本將大幅受到聯準會升息而快速攀升；據瑞銀(UBS)發佈全球房市泡沫指數顯示，目前香港房市的「泡沫風險」僅次於倫敦，居全球第二位。利率上揚，香港地產股出現拋售潮，也使公用事業股現金殖利率吸引力降低，更壓抑消費意願；人民幣貶值壓力，H股與中資股也面臨龐大賣壓，升息、人民幣貶值，港股成重災區。
人民幣匯價探7.3
近期大陸商務部智庫預估2017年人民幣匯率仍有貶值3～5％空間，官方智庫預估人民幣兌美元匯價將下探至7.3元附近；對外貿易在人民幣匯率貶值3％～5％情況下，2017年人民幣計價出口成長4～6％；進口預估成長2～4％。今年大陸GDP約6.7％，預估2017年GDP降低0.2％至6.5％；貶值、利率減少寬鬆因數，與GDP下降，官方調控經濟難度大增，但貶值預期使生產基地在大陸或東協，出口市場以美國為主的公司受惠；其中利豐(00494.HK)、創科(00669.HK)、申洲國際(02313.HK)、敏華控股(01999.HK)、裕元(00551.HK)等中大型出口股跌幅已大，具價值投資誘因。申州國際為大陸最大針織製造商，近年大力發展運動類服裝，主要客戶包括Nike、Adidas、Puma等知名運動品牌，涵蓋日本、亞太及歐美市場；2016年上半年營收年增24.6％至69.5億元人民幣，運動類產品營收年增24.5％至44.9億元，主要為歐洲及大陸市場成長；休閒類產品營收年增27.2％至13.8億元，主要是日本及大陸市場成長；淨利年增29.4％至14.5億元。
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(來源:《萬寶週刊》 1208期)
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