【撰文／約瑟夫】
石油輸出國家組織(OPEC)與非OPEC產油國聯合減產，推升油價至50～55美元；明年1月川普上任後將力推1兆美元基建，帶動原物料需求；加上大陸去供給政策效應，煤、鐵等相關原物料產出下降；2017年油、煤碳及基本金屬供給減少，需求大增，物價上漲壓力加大，油、煤、鋼鐵、水泥、基本金屬等硬性商品(h a r dcommodities)為通膨受惠股。
G2製造通膨
大陸11月生產者物價指數(PPI)年增3.3％，遠高於10月1.2％，也高於預期2.3％，連續3個月正成長並創5年新高；11月PPI月增1.5％，高於10月0.7％，為今年3月來連續正成長。PPI持續上揚，主要為國際原油、鐵礦砂、基本金屬等大宗商品價格回升，加上穩增長、去產能、去庫存政策，與11月官方製造業PMI回升至51.7，連續兩月創2年新高的景氣因素；目前持續去產能、去庫存，12月原物料及大宗商品價格仍上漲，PPI持續上揚，未來將轉嫁至終端物價，明年CPI上揚壓力大。隨油價帶動大宗商品價格上漲與川普在美國擴大基建計畫，推升大陸物價水準；大陸作為世界工廠，未來將提高出口價格，等同向海外輸出通膨。美、中聯合於全球推升通膨，與大陸將進入農曆春節需求高峰期，物價上揚壓力大增；人民幣貶值因素，人民銀行貨幣寬鬆條件不再，2017年大陸匯率、利率及GDP，三者調控難度大。
大陸雙率調控困難
美國聯準會在經濟回穩，物價回升，明年可能進入升息循環，全球資金湧入，美元成超級強勢貨幣；美元、人民幣利差因素，人民幣持續貶值，人民銀行為守匯，持續拋美債、美元，仍難檔資本外流。大陸11月外匯存底大減690.6億美元至30516億美元，創2011年3月以來新低，連續第5個月減少且為今年1月以來最大單月降幅，今年1～11月外匯存底以下降2788億美元；大陸自2014年6月外滙存底達到3.99兆美元新高後，今年11月跌至30516億美元，過去29個月纍計下降約9400億美元，外匯減少近1/4；11月美元指數(DXY)走強，人民幣兌美元滙率加速貶值，中間價纍計貶值1.78％，在岸價則貶值1.69％，均創2015年8月滙改以來最大單月跌幅。目前美元升息壓力持續，明年1月農曆春節長假期出國旅遊換匯增加，至明年1月資金流出不斷，人民幣匯價看貶，短期資金緊俏，人民幣短期拆款利率持續上揚。另外，大陸可能進入通膨週期，人民銀行降息機率大降，短期貨幣政策受制於匯率貶值、通膨回升等因素，資金面偏緊。A股面臨油價漲、人民幣貶、資金緊、物價升、資本外流等困境，加上保險資金舉牌風暴下，野蠻人中箭落馬，投資信心不足，股市維穩有餘，漲勢力道不足。
通膨受惠股：兩桶油
通膨壓力下，投資防身術以石油、鋼鐵、煤碳等兼具國企改革及報價回升的產業為主。中石油(00857.HK)、中石化(00386.HK)最具指標性；今年11月，大陸原油產量年減9％至1609萬噸，今年前11個月原油產量年減6.9％至1.83億噸，石油去供給改革，成品油可望持續調漲，兩桶油受惠。另外，中石油近期對天然氣銷售管理改革，該集團將分拆天然氣銷售與管道業務；此外，該集團更將分拆大部分非能源資產，包含酒店、醫院、學校及公用事業部門等，改革提升估值空間。中石化近期更向中國人壽(02628.HK)出售50％天然氣管道資產，作價228億人民幣，約當20倍本益比，預估該業外收益將於今年入帳，有利於提高配息，提升中石化市值；兩大國企為一條龍的石化巨擘，涵蓋石油開採、塑化原料生產及成品油、天然氣供應，油價及石化中間體價格上漲，皆有利於本業獲利成長。其他上游探勘、開採業者如中海油(00883.HK)、中海油田(02883.HK)、安東油田(03337.HK)，石化原料業者上海石化(00338.HK)同為受益者，可一併留意。
【完整內容請見《萬寶週刊》1207期】
(來源:《萬寶週刊》 1207期)
更多精采內容請點擊:《萬寶週刊》