股東會季節快要結束了，公司的獲利又到了要分配的時間，如何判斷各公司發現金比較好還是發股票好？且聽筆者娓娓道來。
文．莊世金
現職：萬騰聯合會計師事務所執業會計師
學歷：政治大學法律系
公司獲利若以買賣業為例，必須是購買貨品(進貨)、入庫儲存、出售領出且貨物交割驗收(產生營業收入)、確定收款金額(確定應收帳款)，最後收回現金(應收帳款收現)，收回現金必須比購買貨品的成本還高才有獲利。
公司獲利想分配盈餘的基本思考
毛利率高低會反映每次出貨的獲利，應收帳款若沒有收回會反映在呆帳損失，貨品控管不良會反映在存貨呆滯及報廢。若公司穩定獲利，當然手頭上現金滿滿，也必然會想要發現金股利，消化手上沒有預計用途的資金，以滿足股東獲利的需求。但實務上不必然往這個方向進行。
通常公司手上現金滿滿，才會想要將盈餘滿足股東的需要而分配現金股利，那會不會公司手頭上沒有錢也想發現金股利？實務上的答案是「會的」。若公司考量是滿足股東報酬慾望，維持股價的基本價格，適當的股利或每年一致的股利發放就變得很重要。別忘了，股價高低決定於這檔股票的供需，若是有固定發放股利，股東就會對這檔股票有基本需求，就可維持價格進而上漲。
配現金股利的思考
所以實務上公司會有借款來發放股利的情況，例如公司今年賺三元，準備發一元現金股利，也是有可能發不出來，因為賺的錢可能拿去發薪水或進貨。手上現金到底有沒有這麼多？可以看現金流量表，若現金流量表上的營業活動現金流入低於股利現金流出，大概可以看出來公司無力負擔現金股利。有時公司賺的比較多，配息配的比較少，是留供未來成長用途，此時就必須評估公司未來的成長性。
配股票股利的思考
配股票股利，其實是一種強迫股東將股利拿出來再投資公司的行為。對公司來說，有輕鬆的一面，也有緊張的一面。輕鬆的一面是，公司沒有損失多少現金就可以滿足股東對股利的期待，壓根就不用考慮公司現金水位多或少的周轉問題，發股利股東可以多拿股票，且課稅所得是照十元面額計算，不是按市價計算，股東馬上可以賣出獲得市價的報酬，有點印股票換發股利的意味。
緊張的一面是，若今年賺三元，由於發放股票股利，明年在計算每股盈餘時，分母就變大了，盈餘有沒有同等額的變大維持三元的基準？若賺的比今年多，每股盈餘當然有辦法比三元多，若賺的跟去年相同，在分母變大後，分子跟去年相同，每股盈餘當然減少，換句話說，公司的獲利動能要更大才能滿足股東的報酬需求。
依股利政策評估一家公司好壞
發股票股利還有另一個觀點，就是外資通常評估一家公司是看其整體市價，整體市價除以股數等於目標股價，若整體市價沒有變大，股數變多，目標股利反而變低，則外資會看空股價，造成股票股利一直發，股價上漲動能卻無法往上。
股利政策常常可以評估一家公司有無體察股東的需求，若是長期發展擴張性大的公司，適合保留現金髮放股票股利，若是成熟性的產業反而需要發現金股利。但實務上長期發展性高的公司，由於滿手現金反而想發現金股利，成熟性的產業現金水位較吃緊，反而希望發股票股利。
評估長期公司的股利發放狀況，每年發放股利的現金部位夠不夠，是由公司借款來發股利還是由營運產生的現金來發股利，公司長期成長性趨勢，及每股盈餘變動情況，可以評估這家公司是否有效率地配置資源，也影響投資人的判斷。
名詞解釋
．綜合損益表：反映該年度採用應計基礎計算財務上的獲利狀況。
．資產負債表：反映該年度採用應計基礎的資產負債狀況(資源分佈)，包括擁有的資產(包括債權)、負債(欠人的債務)，及股東權益(股東投資)。
．現金流量表：反映該年度採用現金基礎的現金出入情況，是專門針對現金這個資源的記錄，又可分為三個部分，包括營業所產生的現金(營業活動)，投資其他標的或處分投資所產生的現金(投資活動)，及借貸產生的現金(融資活動)。
．應計基礎：以法律效果成立生效的時間點作為認列的基準點，例如買賣業交貨驗收後，即應認列收入，若後續未收到款項應轉列為呆帳，不影響收入的認列。
．現金基礎：以收付現金作為認列的基準點，例如保險業以收到保險費收入作為認列交易收入的基準點，而不是保險費答應承保時作業認列交易收入的基準點。
若公司有獲利，且願意發現金股利，投資人可能要看仔細，從基本面來看，財務報表至少要看三張不同的表，分別是綜合損益表、資產負債表、現金流量表。
資產負債表是顯示資源的應用狀況，綜合損益表反映確實的獲利情況，現金流量表反映現金這項資源的應用狀況，三者關係請見附圖。
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(來源:《理財周刊》 822期)
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