【文／吳濟有】
台股力守六○日綫上升的八八八五點支撐，外資再藉i7上市題材強拉蘋概四大天王助攻，配合摩臺指結算，期現貨同步作多，再創九三○三點新高，表像上有欲攻萬點架式，惟結構上卻是外資持續以期現貨套利烘托指數的手法，在內資觀望或僅短打回應的情況下，呈現外資自拉自唱、量價持續背離、個股下跌多於上漲家數的情況日益嚴重，也造成外資一旦減碼期現貨，即引來多殺多急挫拉回的警訊浮現！
左右外資多空的變數
隨著二天颱風假休市及九月摩臺指結算後，Q3季底作帳行情也跟著結束，面對Q4的到來，台股內外在結構的變化及指數八八八五點至九三○三點的震盪，似皆醞釀著另一波近一千點的波段漲跌走勢。
由於趨勢主導力已完全在外資手上，今年來買超台股逼近一四七億美元，在主要新興市場買超居首位，而新台幣今年來升值近五％，匯率升值反應出外資熱錢流連未見撤退的階段訊號，新台幣三一．八至三二．二元可視為波段升貶的轉折關卡。股匯波動的趨勢力量及其可能的發展，主要觀察下列四大左右外資多空的變數而定：
1. 美國總統大選十一月八日前希拉蕊與川普辯論會所產生的政策內容、民調變化、市場預期心理等，會投射到美元走勢、美股漲跌、美債殖利率波動變化上，已是目前市場聚焦所在。
川普的偏激、躁進、不按牌理出牌等特質，被華爾街視為金融市場最大最肥的黑天鵝，偏偏希拉蕊的政客、誠信、健康等負麵包袱仍消除不易，隨選情擺盪而左右市場心理變化，金融市場恐將會更加劇烈反應。
此時，不妨先注意恐慌指數VIX的波動，十七以下是綠燈，十八至二四是黃燈，二五以上是紅燈的市場心理反應參考值仍可行。
當然，核心趨勢力量仍在於葉倫所釋放的今年底升息態度的變化，Fed十一月三日理應不會在選前升息，十二月十五日升息的機率若逾六○％，就會造成市場心理轉保守，造成提前降溫的反應。
目前短中期多空氛圍以Nasdaq指數為漲跌指標，中長期趨勢則以S&P 500指數為漲跌依歸。Nasdaq指數還在去年高點五二三一點上下三～五％的區間內強震走升，在五千點之上視為多頭持強格局；S&P 500指數則呈二一三四點（去年高點）上下三％波動，逾五％漲跌才具有趨勢強弱轉折參考性，下跌逾十％才有多轉空的趨勢變化力道。
可知，美股在進入歷史新高及PE水準近或逾歷史新高，加上到明年三月將屆滿漲升八年的長時間高基期下，未來上下波動幅度恐會加劇，且下跌力會逐步大於上漲力，這是謹慎樂觀中的警訊。
隨著美股劇震及美元升貶，新興市場股匯更加N型劇烈波動，則是要更加以提防的走勢，所幸，迄今Fed仍非常在意美元升值的負作用力（對美企業獲利及CPI的影響），已將長期中性利率壓低至三％以下的預測值，推遲升息能不升就不升的手法未變，使美元指數這兩年來呈現在九六上下四．五點的區間內波動，有利市場熱錢移動推升資產再往泡沫化水準拉升。祇要美元升值不失控（再創新高），市場就沒有系統風險警訊可言，但是逾九六．五點後就使新興市場壓力會提早出現，這也會是台股匯外資是否多轉空波段操作的重要領先指標。
低基期的陸股在打厚底
2. 影響新台幣升貶力道變化除了美元指數外，人民幣及韓元的升值更具趨勢連動參考性。
近期以來的香港離岸（CNH）及上海在岸（CNY）人民幣隔拆利率皆先後出現劇烈波動，是市場心理仍預期人民幣有階段貶值壓力，人行則進場穩定干預看貶心理所致。
IMF會在十月一日及七日正式將人民幣納入SDR一籃子貨幣及公佈其十．九二％的權重（超過日圓及英鎊，次於美元及歐元，居第三位權重），預估下次調整則是五年後。市場初估五年內可吸引近二千億美元資金流向人民幣資產，但同時中國資金外流趨勢將因資本帳管制及自由兌換逐步放寬，將難以改變，人行則因政經情勢變化進行市場雙向波動的調控也會更加積極。
祇要人民幣不要再出現去年八月匯改及今年一月劇烈波動貶值走勢，就不致引來市場階段恐慌的反應。目前以官價CNY還在六．六至六．七一元內波動來推估，人行伺機促貶的心意仍大於促升的可能性，而CNH則在六．六六上下○．一元上箱形內波動，測試人行放手促貶的市場心理也未改變。
人民幣未見轉升的訊號及市場預期再貶值心理，造成低基期的陸股仍處打厚底階段；倒是，恆指已先攻過去年十一月二三三四二起跌點，若外資熱錢再跟進將國企股指數也往去年十一月一○七三六點起跌點推進，就有利十一月中深港通正式上路，明年A股加入MSCI新興市場的預期心理轉濃，進而啟動陸股國家隊解套行情的推升訊號。（全文未完）
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(來源:《先探投資週刊》 1902期)
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