身為「國家隊」成員的證金公司，8月起減持金融、能源及央企等A股，證金的賣壓不可怕，壓力在於國企改革，面臨壟斷優勢減弱，公司盈利增長備受考驗。
文／高 越
上證指數在今年首次連續上漲兩個月，7月和8月各漲了1.6%和3.9%後，9月重現跌勢，9月至中秋節下跌了2.7%。香港恆生指數則連三漲，在7月、8月各漲5.3%和5%後，九月至今上漲了1.6%。A股九月平均成交量雖然比7、8月下降，但仍高於5月和6月的平均成交量，中秋節前盤勢雖弱，上證指數依然成功守穩3千點。
最近，一份中證登（中國證券登記結算公司）發佈的結算報告，透露了不尋常訊息，上證指數在今年8月首次突破3千1百點時，國家隊之一的「證金公司」（中國證券金融股份有限公司），其8月託管的流通市值，較7月的4,801億元（人民幣，以下同）減少了246億元，同時，證金公司8月託管金額占全市場託管金額比重從1.67%降至1.51%。去年7月股災時，在人行指示下，多達17家商業銀行提供資金，交由證金公司買股護盤，根據估算，證金公司借入的資金總共為1兆2千8百多億元。
金主討錢 小股民擔心賣壓
證金公司於2011年10月28日成立，主要業務是為券商的融資融券業務提供轉融通及交易服務。2015年股災來得兇猛，證金公司代替政府扮演「護盤主力」，有點名不正言不順，加上護盤資金並非自有資金，在今年2月時，發生「銀行追債證監會」的小插曲，某個論壇中，救市資金的金主之一，招商銀行副行長趙駒喊話，敦促證監會必須公開救市資金的盈虧，儘早還錢。
證金公司的持股資金既是借來的，退出還錢是時間問題，如果8月證金公司的確逐漸退出，短期為市場負面因素，救市資金一日不退，投資人對護盤資金賣壓的疑慮也無法消除。證金公司持股大多集中金融、能源及央企，這些上市公司更大的挑戰是在改革大旗下，市場壟斷優勢慢慢減弱，國企改革是否成功，公司盈利增長是否可持續，相較之下，證金公司的潛在賣壓反而是微不足道的課題。
9月14日，央行發佈中國8月新增貸款為9,487億元，優於預期的7千5百億元，相比7月的4,636億元，環比增長快速。其中，住戶部門貸款增加6,755億元，非金融企業及機關團體貸款增加1,209億元。雖然房貸還是佔了新增貸款過半的比率，相較7月幾乎所有新增貸款皆來自房貸已有改善跡象。不過企業貸款依然主要由政府主導的基礎建設拉動。
同一天，國家發展改革委員會推介政府和社會資本合作專案（Public Private Partnership，簡稱PPP）1,233個，總投資約2.14兆元，遍及能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業和重大市政工程7大領域。資料顯示，8月發展改革委員會共審批核准固定資產投資專案25個，總投資1,966億元。在政府主導下，8月全國固定資產投資同比增長8.2%，比7月提升4.3%。
正當中國政府指望PPP作為穩增長利器，9月13日，一篇《PPP會不會是新龐氏》的文章引起社會關注。文章指出，「PPP專案不外乎把一個過去3到5年建設期結束就需要付款的基建專案，變成一個更改名目，可以用20年分期付款的，並且不計入地方政府債務的影子銀行模式」。雖然不同專案無法一概而論，但作者擔憂不無道理。只是民間投資依然低迷，中央政府又要避免地方政府的衝動性投資，PPP是不得為之的投資選項。
十一長假 不利A股流動性
根據廣發證券研究，環保行業今年上半年利潤增長接近30%，其中，承接PPP專案的公司增速達到63%，優於非PPP類公司的23%。根據公告，約有近數10家上市公司參與合建PPP專案公司。PPP代表性股票，東方園林、龍元建設，半年漲幅逾100%，兩檔股票基金公司的持股份別從6.3%和5.3%，大幅提高到上半年的15.5%和17.9%。不過，基金經理人砸錢追高時，大股東也趁機減持，兩位持股47.2%和10.1%的大股東，分別減持3.04和1.96個百分點。
中秋節前統計局發佈的8月工業資料也反映了部分好消息，民間固定資產投資同比增長為2.3%，相較7月下降1.2%的數據，沒有繼續惡化跡象，在兩個月負增長後已轉正。過去我們提到PPI（生產者物價指數）自一二年3月已經連續54個月為負數，對製造業為不利投資因素。8月CPI（消費者物價指數）回落至1.3%，低於預期，但是PPI同比為負0.8%，略優於預期，從年初的負5.3%，連續8個月降幅收窄，市場預期可望於年底轉正，這不僅有助企業盈利，也可增進企業投資信心。不過在A股即將進入十一長假，及9月22日聯邦公開市場委員會（FOMC）對加息仍有不確定性，監管機關持續發佈新規整頓債市及股市，短期股市及流動性缺乏明顯利多，大盤仍會維持盤整格局。
(來源:《財訊雙週刊》 512期)
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