【文／吳濟有】
台股攻抵暌違一年的九千點大關後，期指震盪加劇，這是資金行情已到強弩之末了？還是洗盤欲往一萬點大關推進的誘空？熱錢N型來去有何轉折參考訊號？內資雖冷淡卻有短打氛圍，後市如何選股？
先檢視去年高峰一○○一四點，就是外資熱錢的傑作，之後慢性走跌至七月三日在九二二五點至八九七六點殺出中長黑，正式揮別年線後反彈乏力，於七月二十日正式揮別九千大關，並於八月二十四日殺至七二○三最低點；以此走勢來看，台股除息旺季並非萬靈丹，外資多空來去全取決於國際面的變數，及台股當時相對的位階及條件而定！
熱錢資金推升行情
若以二○○九年金融海嘯觸底V型彈升以來的外資及指數波動來看，外資看中台股科技股、較高現金息率、外匯存底及海外淨資產全球第四名、新台幣匯率區間穩定波動等優勢條件，成為新興市場主要趨勢買超的代表。
例外的只有歐債危機觸及系統性風暴的二○一一年，而二○一五年則加入人民幣匯改劇貶的新變數（但當年度仍呈買超逾四六二億元）。
而今年來的賣超月份集中在元月及五月份，也是人民幣走貶的階段，五月更集中在五二○以前，又隱含有兩岸的變數在內；到六月二十四日英脫歐黑天鵝出現後，未見流動性系統性風險出現，市場心理反更加認定各主要央行會聯手救市，保守者湧入黃金、美元、美債等避險，積極者搶進股市追價各國龍頭股、穩健息率股或高收益債等商品，頓使熱錢進入資產操作錯亂的新階段：買債券尋求資本利得，炒股票兼收固定的收益。
隨著國際公債市場淪為負利率的規模從逾十兆美元，瞬間飆升破十三兆美元以上，此時台股的相對優勢就更加彰顯出來，纍計自五二○以來至七月二十八日止，外資已波段大買超逾二八五六億元，是標準的熱錢資金推升行情。
以中華電為例，股價在二○一二年至去年皆處於一○二～八七．五元的區間，EPS在四．九八～五．五元，配息在五．四六～四．五三元間，今年配息五．四八五二元，預估EPS約五．七元，而股價衝高至一二三元除息（最高是一二五．五元），換算息率約四．四六％及PE是二一．五八倍左右，是典型資金集中化推升的魔幻效應（外資今年來增持逾二七．七萬張是主因）。
今年來外資買超集中化也更加凸顯，若以台積電、台灣50 ETF及中華電就已占總額的六成左右（過去兩年前三名合計皆未逾三成），外加大立光、臺塑、統一、兆豐金等，使外資持有台股市值將破四○％新高，占成交值比重已逾三六％水準，成為漲跌趨勢的核心力道所在。
問題是，熱錢資金行情往往如瘋狗浪或兩面刃一般，來去向來是N型轉折的走勢，市場綁架各主要央行持續QE購債、降息或更低負利率的態勢只要不改變，股市在美股引領走上泡沫化再爆破的慣性恐就會再見到；時序正進入Q3的八～九月份，向來是多事之秋的時刻，後市較要留意的轉折參考訊號有下列六項：
後市轉折六項訊號
Fed本周會議決策後的市場反應，目前升息客觀條件相當充分，但延遲乃至不願升息，說穿了就是不願見到美元指數站穩九七．五～一○○．五點後再創新高的強勢提早出現，美元指數也是新興市場股匯債三市多空波動的主要變數。（全文未完）
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(來源:《先探投資週刊》 1893期)
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