【撰文／HK約瑟夫】
大陸強力金融監管與去槓桿化，上證指數在年線附近築底，現在股市資金緊俏交易低迷，穆迪降評有利空出盡契機；A股低迷並未影響恒指創22個月新高，恒指於25600點之上；大陸金融監管，大型保險股受惠，為恒指重要推手。
「債券通」前穆迪降信評
全球三大信評機構的穆迪(Moody's)28年來首度調降中國主權信貸評級，5月24日將中國長期本幣和外幣發行人評級從「Aa3」下調1級至「A1」，主要考量未來幾年債務攀升與經濟放緩削弱財政實力；評級展望則由「負面」調整為「穩定」。另外，穆迪也將香港的本幣及外幣發行人評級從「Aa1」下調1級至「Aa2」。穆迪調降中、港信評，未影響港股創高；A股及人民幣更是出現股匯雙升，隱然回擊穆迪降評。
過去一年，大陸逐步開放債券市場，今年金融監管機構大力執行金融業去槓桿與風險管控；去槓桿過程，債券市場波動率增加，收益率上升、信用利差擴大。
官方對金融監理及債市開放，預計在今年香港迴歸20週年的7月1日迴歸日，推出「債券通」，並預計第3季可正式「通車」；目前大陸債券市場規模已超過9兆美元，是全球第3大債券市場，人民銀行統計，已有400多家境外機構在大陸債券市場投資，比2015年同期增加超過1倍；目前外資佔大陸債市比重低於2％，債券市場吸引外資潛力仍大。這次「債券通」落實，可讓港人及國外投資者擴大進入大陸債市，但信評被降，對債市與人民幣匯率有負面影響；對境外發行的債券，尤其是美元債券，影響較大，對人民幣債券及大陸投資者影響有限。
「債券通」保險股受惠
穆迪降評後，上證指數連續3天反彈，人民幣兌美元匯價也升值至7個月新高，離岸兌美元匯價更升至6.75元人民幣，A股及人民幣反彈，股匯有利空出盡的築底契機。未來債券通開通，債券大戶保險業更為最大受惠者；保險業為最大債券持有者，債券供應及造市都具優勢，其中資產規模龐大，投資偏向債多於股的中國平安(02318.HK)受益最大。目前A股資金緊縮持續惡化，影響反彈空間，至5月下旬，銀行的基本放款利率(LPR)已低於同業拆款利率，這兩項指標直接反映銀行負債壓力大增；近期上海銀行間1年期拆放利率(Shibor)已突破4.3％大關且持續上揚，已高於1年期LPR的4.30％；1年期Shibor已升至2015年5月新高；3個月Shibor也升破4.54％，為2015年4月新高。現在大陸中小型銀行甚至發行利率達5.2％的定存單，仍乏人問津，未來只要監管單位持續去槓桿化，資金緊俏狀況，Shibor仍持續高於LPR；該現象反映銀行來自金融同業的負債成本上升，保險業利息收益也更加豐厚。
保險業新商機：基建
大陸去金融槓桿，大型銀行及保險業者資金及規模優勢，風險資產比重較低，參與資金供應，取得較大利差，提升獲利。現在保監會對資產品質佳的保險公司，支援資金投資對總體經濟與區域經濟具有重要帶動重大工程，相關措施使保險資金通過債權投資方式投資重大工程。債權投資計畫經官方核准的重大工程，且償債主體具有AAA級長期信用級別專案，可降低投資風險並提高收益率；投資專案集中在水利、能源、交通以及高新技術及先進製造業等；投資範圍涵蓋一帶一路、京津冀協同發展、長江經濟帶、軍民融合、中國製造2025、河北雄安新區等國家發展戰略重大工程，建立專門業務受理及註冊綠色通道，加快投資效率。今年1～4月，保險資金持續擴大對實體經濟的投資，共註冊41項債權、股權投資計畫，投資規模1191億元，年增73％，規模持續擴大，保險業迎來基建新商機。
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(來源:《萬寶週刊》 1231期)
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