【撰文／蔡明彰】
台灣有二個與大家息息相關的數字最神奇，聽了很久好像都不變，即人口2300萬人及人均所得2萬美元。有次我問一位40歲的中壯年，他說從小就聽台灣總人口2300萬人，奇怪經過這麼多年怎麼都不增加？人均所得早在2010年就超過2萬美元，迄今2.3萬元蝸牛慢步。
高收入陷阱
這兩個數字停滯不前正代表少子化、收入陷阱的根本問題，蔡政府體認惡劣情勢，最近成立「少子化辦公室」，而去年就任就提出「五大創新產業」來因應薪資倒退。日本日經發表一篇文章，認為臺、韓都陷入「高收入陷阱」，直指少子化、高等教育失敗是台灣的二大綑龍索，唯一解藥就是找到自主創新的成長模式。
日經統計台灣成功克服「中等收入陷阱」。先說「中等收入」的定義是人均1萬美元，台灣早在1992年就達標，當時是產業轉型至電子業，同時拉動內需消費暢旺，在這個有利條件台股於1997及2000年二度攻上萬點。印證台灣若克服收入陷阱，每位國民的荷包滿滿就有多餘能力去股市投資。
浩鼎崩跌代表小英五大創新......？
高收入是人均3萬美元，美國、日本、德國、瑞士都早已達陣，但台灣近7年來從2萬到2.3萬美元速度明顯放緩，對比南韓晚1年上2萬但去年已來到2.7萬美元。由於現今科技日新月異，民國80年代台灣跨入PC為首的各種消費電子非常成功，可是現在PC及手機全球飽和，又錯失數位經濟浪潮，似乎找不到創新產業的出路。基於這種困境，小英政府努力提振「太陽能、生技、智慧機械、亞洲矽谷、國防」五大創新，希望找到自主創新的成長模式。可惜1年過了，還在牛步化階段，因而原本台股火熱題材冷掉了，五大創新的指標性股票不漲反跌。以生技新藥的浩鼎(4174)為例，去年股價大跌56％，今年又下跌7％，月線形成可怕的大頭。而蔡總統胞兄曾投資浩鼎持股居前10大股東，近來公告已完全出清，無獨有偶中研究院已解除與浩鼎的技術合作。前者出錢，後者出技術，但大戶已出走了，剩下政府的口號。
台積電大漲V.S張忠謀不當總統資政
一向與蔡總統友好的張忠謀，婉拒總統府資政職位，又批評創新與分配的矛盾。可是台積電(2330)股價很爭氣，去年上漲27％且完全填息(現金股息6元)，今年又上漲5％(含息7元)。為何台積電沒有列入蔡政府提振的創新產業，但股價大漲呢？
最近張忠謀一場公開演講給予答案。他表示，經濟若需要一句口號就是「成長」，若要三句口號就是「成長、成長、成長」，而成長非營收成長，是附加價值成長。張忠謀最推崇星巴克咖啡，有辦法將一杯幾毛錢的咖啡賣到5美元。台積電也相同，將晶圓廠改善製程、良率及滿足客戶需求，做到全球市佔逾50％的第一大晶圓代工。張忠謀所講的附加價值成長應該就是日經認為台灣缺乏的自主創新的成長模式。
附加價值通常定義為企業營運扣除投入資本及機會成本的剩餘價值，與財報的毛利率接近。台積電2001年毛利率僅26.7％，而2016年來到50.1％，這樣的毛利率當然造就股價大好。同樣是晶圓代工，聯電(2303)2001年12.6％是台積電一半水準，2016年20.5％只有台積電的40％。聯電2000年1萬點的股價是最高128元，現在12元只剩零頭，附加價值沒有成長是主因。
聯發科VS信驊
台灣現在收入陷阱，企業也有相同困境。大型半導體公司還有聯發科(2454)，營收依賴手機晶片，但根據台積電最新法說會調降今年全球晶圓代工成長率，意謂手機產業趨緩，對全球僅次於高通的第二大手機晶片是利空。聯發科2014年締造545元高價後近3年走空，去年下跌13％，今年原地踏步。聯發科嘗試在物聯網、車聯網、人工智慧找到新藍海，但進度不大，但營收重鎮的手機晶片在高階與高通對打，在中低階有展訊殺價競爭。聯發科2001年毛利率高達51.4％，那時後身為IC設計股王不可一世，去年35.5％，估計今年Q1再滑落歷史低點的32％。IC設計股王如今是伺服器晶片的信驊(5274)，注意雲端時代需要資料中心伺服器晶片旺盛需求，與聯發科的手機晶片飽和顯然是藍海。
紅海一定毛利率殺下來，藍海就毛利率上來。信驊2013年毛利率54.2％，2016年57％，毛利率仍繼續向上，股價自然長多格局。
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(來源:《萬寶週刊》 1226期)
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