【撰文／蔡明彰】
3月的FED會議記錄透露二大重磅訊息，今年稍晚聯準會開始縮減資產負債表，及部份官員認為美股過熱。在2008年金融海嘯前FED的資產規模大約是8800億美元，但經3輪QE印鈔買債後，膨脹到今日的4.5兆美元，大增4倍。
FED緊縮
增加3.6兆美元折合逾100兆台幣，再透過5～8倍乘數效果，800兆台幣的熱錢在過去幾年橫掃全球，尤其美元資產(美元、美股、美債、美國房地產)最受惠，以美股為例各大指數平均狂漲2倍，印鈔資金堆積出來的行情不為過。換言之，用FED資產規模的變化與美股的道瓊指數、NASDAQ、S&P500多空走勢是相當契合。一旦聯準會進行資產負債表縮減，美股長線看跌，直到本益比修正到達合理水準才結束。
俄國開始大買黃金
不過金融市場正負現象往往同時存在。當聯準會縮減資產負債表對美元資產不利，可是熱錢總得尋找出口，轉往那些商品就創造下次投資機會？解答這個問題要先知道FED資產負債表大增的二大主因原因。第一個原因是大量購買美國國債，等於聯準會向美國貸款，向市場供應資金。2008年以來FED總共購買2兆多美元的美國國債。
如今QE退場早已不再購債，然而到期收益仍持續投入購債。若全部停止，而川普政府推動基礎建設需要發行公債，市場最大買家FED縮手，可想而知國債殖利率恐飆升，而債券價格崩跌，結論是美債進入熊市。還有手上持有大部位美國公債的外國央行(中、日、臺)，知悉FED將不再購債，債市即將走空，豈會坐以待斃？可能提前拋售美債。最近有一個國家大動作拋售美債，退出持有美債的前10大國家名單，就是川普上臺想改善關係的俄羅斯，沒想到普丁不領情，而將資金轉為加碼黃金。俄羅斯開第一槍，預告今年美債走空而黃金看多。
雙王休兵
須知美國債市交易量比美國股市為大，當美股走空使蒙受損失的投行法人到美股提款補資金，美股迅速向下修正。而進出台股的外資有半數是美系外資，又會向台股提款調現。一連串反應，最終衝擊台股。若FED縮減資產負債表落實，我判斷今年台股上萬點也站不穩，萬點仍是賣點。此時要特別小心的股票，外資高持股且大力喊多，外資持股比例高達80％的台積電(2330)，還有外資研究報告將目標價喊到6000元的大立光(3008)。有時候外資行逕宛如散戶追高殺低，2011年當時股王宏達電(2498)不可一世，股價飆至1300元時外資調高目標價到1800～2000元，最後證明最大的風險是市場一致的看多方向。
郭董指向大立光
2017年台灣首富變成郭台銘，最大原因是鴻海(2317)入主夏普，夏普股價較投資成本每股88日圓帳面大漲4倍，鴻海出資6成，又郭董為鴻海持投3成最大股東，郭董自然擠下旺旺的蔡衍明成新的台灣首富。同時鴻海潛在轉股資收益目前估計2400億元台幣，約1.4個股本，鴻海股價站回百元指日可待，以15倍本益比計算今年最高價上看135元。但鴻海強起來，大立光可要提高戒心了。為了夏普重返東京股市一部，在外流通籌碼要達35％，而當時是鴻夏戀2016年4月簽約定出二年內鴻海不得出脫夏普股權，除非經雙方協商。日媒傳出，鴻海有可能提前釋出夏普持股，屆時實現帳面獲利鴻海股價大漲，但大漲後夏普恐快速修正。郭董還有二大武器，堺工廠及康達智，但前者在大尺寸面板跌價及日圓升值，去年大虧台幣160億元，因而不太可能在未來1～2年股票掛牌上市。不過生產手機鏡頭的康達智本來就賺錢，在夏普增持康達智持股及分別在日本、中國擴大產能，2018年可望取得蘋果手機前置鏡頭訂單，強力衝擊大立光。因而股價已漲到450日圓，再上去就是2012年郭董最初想買夏普的500日圓，這個價位該滿足了。而下個黑馬落在康達智，取得蘋果訂單再來股票掛牌成郭董下個印鈔機。試問，當康達智股票掛牌外資還會加碼大立光嗎？
美元看跌
FED資產負債表膨脹的第二個原因，在2008年10月前銀行存儲在FED的資金是沒有利息，後來FED給予0.25％的超額準備金利率，與銀行拆借利率0.1％有很大利差，從而吸引銀行存款上兆美元被FED鎖住。未來FED縮減資產負債表市場利率快速上揚，與FED給予銀行的準備金巨大利差不再，銀行取回準備金將流向非美市場，未來一年內可望升息的人民幣、歐元、日圓在熱錢湧入將兌美元升值，形同美元走跌。所以FED將展開升息循環，但縮減資產負債表，美元不漲反跌。
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(來源:《萬寶週刊》 1224期)
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