【撰文／莊正賢】
過去在總編行腳這個單元，讀者常常跟著我去造訪在世界各地的台商，但畢竟受限於現實的狀況，不是每間公司都能前往第一線探索，所以政府也特別針對F公司特別要求他們每年都要回臺開一次法說，而這次證交所更辦了整整一週的F公司大掃描，其中當然絕大部分我都曾經親赴生產基地為讀者最第一手的報導，發現今年有最大轉變的就是F-鈺齊(9802)。
走過最壞低潮
記得第一次接觸公司是在2012年的掛牌前，當時參訪的是在泉州的和誠鞋業，對林董事長伉儷就留下深刻的印象，踏實的腳步在主流球鞋外另闢蹊鞘，取得高品質的GORE-TEX認證，主打高毛利率的戶外鞋，記得掛牌的那年公司財報剛好也到谷底，以很低的承銷價掛牌，林董還一度覺得不如撤件算了，但隨著公司一步一腳印的擴張(參考附圖)，包括襄陽市的襄誠鞋業、越南海陽的鈺興鞋業與柬埔寨的齊鼎鞋業，每次的擴廠本刊也都派人親自見證公司的發展，果然努力沒有白費，掛牌日就是股票的最低點，隨著獲利的水漲船高，股價也一度衝到88.6元的天價，如果還原權值的話幾乎是掛牌價的5倍，只是沒想到在去年第2季，由於柬埔寨新廠資本支出增加，加上新客戶與新廠同時運作學習曲線拉高，柬埔寨當地的生產變數又大，導致單季出現虧損，第2季財報公佈單月股價大跌了60％，國內投信紛紛被迫停損，只有外資不離不棄持續加碼。
但當時林董信心十足表示新廠的規劃不會因此停頓，反而更積極往非中國生產線擴張，果然隔季就轉虧為盈，雖然第4季的財報數字受業外影響仍低於法人預期，但其實本業獲利已重回過往正常軌跡，本因是業外受到湖北襄誠廠受稅務機關一次性調整移轉訂價所得，致所得稅費用增加新台幣6219萬元，以及持有之F-台南股份因其減資，認列減損損失新台幣6051萬元，若排除此2因素，還原稅後每股盈餘則為1.82元。但值得一提的是，雖然2015年度EPS不甚理想，但2015年度營業活動淨現金流入卻達新台幣9.9 億，2016年度第1季甚至高達8.21億元，再再顯示其金流之充沛以及財務結構的健全性。但蹲下是為了跳得更遠，擴廠是為了新客戶，往非中國移動除了掌握TPP的優惠外，更降低生產成本，果然在今年第1季看到努力的成績單。
東南亞將成最大生產地
第1季毛利率17.46％創下掛牌以來的新高，營益率也因此正式跨過8％，單季獲利E P S1.31元不但就超越去年的總和，幾乎所有數字都是掛牌的高點。對於這個成績公司歸功於產品組合的調整，目前公司旗下生產基地包括福建和誠、湖北襄誠、越南鈺齊、柬埔寨齊鼎廠皆通過GORE-TEX認證，得以生產較高單價GORE-TEX鞋款，而一般戶外鞋產品出廠單價平均約 25美元，但是GORE-TEX 的鞋款約高出15～20 美元，ASP高出 45～60％，公司前年戶外鞋GTX比重正式突破30％大關而且節節高升，在2016年上半年希望比重拉升到41～46％的目標，今年在越南鈺興廠也積極取得認證下，這樣毛利率與獲利都可以跟著水漲船高。而公司未來將持續針對越南與柬埔寨兩地擴廠，其中柬埔寨廠佔地面積39公頃，員工數高達4000人，2017年還將建置5～6條生產線，讓全廠可設置到15～17條生產線，成為集團旗下東南亞廠中的最大單一製鞋工廠。
【完整內容請見《萬寶週刊》1179期】
(來源:《萬寶週刊》 1179期)
更多精采內容請點擊:《萬寶週刊》