【撰文／約瑟夫】
A股2016年投報率於全球股市再度墊底，拖累恒指全年僅小漲0.39％；兩地股市雖未受惠深港通開通，但2017年人民貶值壓力仍大，北水南下效應，香港中小型股為佈局方向。
A股2016報酬墊底
2016年初A股指數熔斷影響，2016年上證綜合指數全年下跌12.31％；深證成份指數全年下跌19.64％；滬深300指數、中小板和創業板指數全年跌幅為11.28％、22.89％、27.71％。全球主要市場，美股道瓊工業指數、納斯達克指數與標普500指數全年漲幅為15.24％、9.79％、11.24％；歐洲三大指數，英國富時100、法國CAC40及德國DAX全年漲幅為16.39％、4.86％、6.87％。亞洲市場，日經225指數全年上漲0.42％，恒生指數全年上漲0.39％；A股在全球主要市場當中再度墊底。2016港股僅持平，瑞聲科技(02018.HK)全年上漲近4成，居恒指成份股之冠，銀娛(00027.HK)、金沙中國(01928.HK)及騰訊(00700.HK)大漲36％、26％、23％，居2、3、4位；聯想(00992.H K)全年跌幅40％，報酬居末位。2016恒指顯示手機、物聯網高成長，博弈股走出循環谷底；PC產業仍深陷衰退泥沼。2017年人民幣貶值壓力下，對中資機構法人或大戶，港元資產變得較有吸引力，物聯網、博弈及中小型股持續看俏。
大陸PMI報喜
大陸2016年12月代表中大型企業的官版製造業PMI由2012年來高點51.7小幅降至51.4；非製造業PMI從11月創下的2年高點54.7回落至54.5；代表中小企業為主的財新製造業PMI更帶來驚喜，2016年12月該指數為51.9，遠高於前月50.9，也優於預期50.7，為2013年1月以來最高成長幅度；新業務量快速成長，帶動產出創6年來最高增速，廠商增加採購，原物料價格上揚，製造業也大幅上調產品售價，2016年第4季大陸製造業全面上揚，GDP可望優於預期6.7％。總體經濟回溫，人民幣貶值仍為資本市場主要壓力，2017年1月3日開市，香港離岸人民幣兌美元匯價一度跌破6.98元人民幣，再創歷史新低；同時人民幣香港銀行同業隔夜拆款利率(HIBOR)大漲495個基點(1基點=0.01％)至17.75％，創2016年9月來新高；1週HIBOR拆款利率也飆升272個基點至14.53％，1個月HIBOR 拆款利率升至13.01％，離岸人民幣市場短期流動性再度趨緊。再岸市場同樣緊俏，至去年底，1個月上海隔夜拆款利率(SHIBOR)升至3.30％，為2015年7月新高，並連升36個交易日，是2006年來最長上升週期；3個月SHIBOR漲至3.27％，為1年半高位，連漲51個交易日，為2010年底以來最長連升週期。陸、港人民幣資金吃緊，農曆年關前資本外流壓力大。
玻璃股本益比偏低
目前大陸為抑制資產泡沫，去除金融槓桿，可能在今年3月召開兩會期間修改GDP 6.5％底線，可能將GDP目標區間下調至6～6.5％，甚至考慮讓人民幣再度進行「一次性貶值」；過去為維持GDP目標區，不僅妨礙結構性調整，持續擴大基建與減稅也使債務風險快速上升。降低GDP增速與貶值一次到位，降低金融風險，有助A股利空出近，今年先蹲後跳。人民幣貶值壓力，利於北水南下，深港通效應細水長流，其中去產能受惠的玻璃業中小型股如信義玻璃(00868.HK)、福耀玻璃(03606.HK)本益比偏低，值得留意。信義玻璃2016年6月底中期財報，營收年增11.4％至58.9億港幣，淨利年增45％至13.7億元，EPS為0.35港元；近期發佈盈餘喜訊，預估2016年淨利將大增40～55％，主要為浮法玻璃業務銷售成本降低以及銷量高成長，轉投資信義光能(00968.HK)盈餘貢獻增加，預估2016年EPS為0.8港元，本益比僅約8倍，提升空間大。福耀玻璃在美國投資10億美元的全球最大汽車玻璃廠於去年10月投產，可規避美中貿易風險，擴大美國商機。
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(來源:《萬寶週刊》 1210期)
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