【文／謝金河】
二○一七年即將走入歷史，很多人都在問明年行情會怎麼走？在十二月二十日玉山證券的投資論壇上，阮慕驊先生說，台股明年走末升段，然後會大回檔；我的看法是，傳統技術分析已難框住股市的發展，明年台股會走出與今年迥然不同的格局，這其中會出現一些特別的徵兆。
其一是，今年台股可說是由台積電一枝獨秀撐出來的外資行情，台積電大漲到一九三元，台股也站上九○○○點，因此，二○一六年台股從年初最低的七六二七．八九走到九四三○．三四，可說是走了一整年多頭，這個多頭其實是外資貢獻的多頭。這些大漲的個股如台積電、大立光漲到三九八○元、臺塑四寶及國泰金、富邦金等，都是外資青睞的權值股，外資完全主導了市場。
這一段外資主導的行情，很多投資人其實是賺了指數、賠了差價，台股中有近五○○檔淪為每日成交不到一○○張的殭屍股，而且，很多個股在九○○○點的行情中頻頻破底，例如觀光飯店股，晶華酒店從四○五元跌到一六八元，這個跌法有點驚悚，從營收來看，晶華營收穩定成長，但單季EPS從三．二五元掉到一．五五元，獲利正往下掉。
沒有獲利股價現出原形
過去一整年一直是多事之秋的王品從最高的五一七元慘跌到一○六元，現在進入打底階段，飯店股富驛KY從六六．六元，一口氣跌到六．○一元，只剩下十分之一，這是三檔很慘的觀光飯店股。還有過去二、三年成為市場主力炒作天堂的新藥股，也一一現出原形，像是浩鼎一年之內從七五五元跌到二二六元，連大股東進場買庫藏股的價位都跌破，浩鼎大炒的時候，有人喊上千，也有人看上萬元，如今跌到二二六元，一群市場作手鳥獸散，早在浩鼎之前炒作最有力的基亞也從四八六元跌到五○．六元，如今進入靜養狀態，今年佰研從三五○元跌到九四．一元，麗豐從三八三元跌到一二一元，都令人印象深刻。
過去生技新藥股猛力炒作，我常常踩煞車，最大的理由，除了新藥股沒有營業額，散戶很難清楚認清基本面真偽，往往處於挨打狀態，最重要的是散戶與大股東成本不一樣，這兩天一度是生技興櫃股王的正瀚，在交易所董事會審議中未過，二十一日股價大跌逾五十元，正瀚是從美國技轉而來的公司，這次準備以每股三三○元上市，在興櫃市場，正瀚從一九○元漲到五七○元，這家公司有九成營收集中在一個客戶，盈利集中在上半年，股票在上市前已先炒一大段，在上興櫃之前，大股東以面額將股本增資到三億元，現在每股三三○元要上市，大股東與市場投資人命運完全不一樣。
我以浩鼎為例，上市前最後一次增資是每股十五元，股本增加到十三．八三億，在這個價位增資的原始大股東已立於不敗之地，上市前增資溢價是一五八元，到二○一五年上市承銷價變成三一○元，在市場上買的投資人絕對不是大股東的對手。
還有炒到四四○元的臺微體上市後增資溢價一五八元及二九八元，如今增資的人全套牢。再如中裕在股本膨脹到十九．三四億元前大股東都是面額增資，到二○一四年增資拉高到六三元，上櫃承銷價是一一五元，此時大股東在任何一個價位拋出持股都賺錢，小股東完全毫無招架之力。
買賣股票很重要的原則，你買進的價位絕不能與大股東差太多，甚至你可能找到比大股東更便宜的價位，此時勝算可能更高，像今年東元六十年大壽，黃茂雄會長請我去跟東元的員工演講，我就說到東元屹立六十年很不容易，但我也發現股價跌到剩下二元的東訊，我說東元有一家全額交割的公司「很不完美」，慘賠很多年，每股淨值只剩○．四六元的東訊已進入加護病房，所幸今年本業已轉盈，今年換了總經理，準備重新整治，大股東東元是慘賠狀態，假如能重整成功，這對東元集團助力就會很大。
買價不能與大股東懸殊
從這個情況來看，台股明年會靠台積電繼續大漲，把指數衝過萬點，我覺得難度會很大，這其中還有幾個變數，一是美元超強，台幣偏弱，外資不會繼續加碼台股。
因此，明年內資角色會比較重要，這其中假如小英總統願意解決內外資課稅不公平待遇，也許台股會出現不一樣的新格局，其次是美國如果按照表定計畫升息三次，台股過去有高殖利率的優勢，也會變得不再吃香。
今年美國才升息一碼，台灣的高殖利股已經褪色，中華電信下半年即慘跌，從一二五．五元跌到一○○．五元，股價跌了近兩成，台灣大也從一一六．五元跌到一○二元，今年配八元現金的一零四也從一五八元跌到一三四．五元，高息股在明年美國升息壓力下可能不再吃香，如果台灣的股利政策在川普政府大力減稅之下沒有相應調整，明年台股恐怕更不利，這也是台股的隱憂。
所以，我的看法是今年台股看台積電撐高指數，明年很可能指數會一路消風，但是可能是今年已大漲的權值股壓力大，反而很多潛伏很久、基本面改善的個股會走出亮麗的好行情，這是我對明年台股行情的第一個看法。（全文未完）
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(來源:《先探投資週刊》 1914期)
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