ETF 英文原文稱作Exchange TradedFunds，中文則稱『指數股票型證券投資信託基金』，是追蹤標的指數變化並在證券交易所上市交易的一種基金，也就是所謂的『被動型基金』。
【撰文/富邦期貨協理 范炳杰】
ETF期貨及選擇權現況
簡單地說，ETF的基金經理人依照標的指數成分股的權重調整，來進行資產配置，當標的指數上漲或下跌，ETF淨值也幾乎會增加或減少。
所以ETF追求的是指數報酬率，對於不擅長選股或資金少的投資人，可利用ETF投資一籃子的股票，達到風險分散的目的。
ETF買賣與交割的方式和股票相同，都是在一般證券經紀商進行，只要有開立證券戶的投資人，不需另外開戶，即可買賣ETF基金。簡而言之，ETF就是以股票方式進行交易，並以獲取指數報酬的基金。
一張ETF表示1000個受益權單位，這和一張股票等於1000股的意涵相同，交易價格則是每個受益權單位的價格。交易時間為上午9點至下午1點30分，但無漲跌幅限制，上市即可信用交易，且無平盤下不得放空的限制，比股票交易相對靈活，加上證交稅僅千分之一，是股票的1/3，交易成本相對較低。
ETF期貨及選擇權現況
台灣的投信公司陸續推出連結陸股的ETF商品，提供了陸股投資的便利管道，但因陸股波動劇烈，而且台灣證交所下午1點半就收盤，陸股則持續交易到下午3點，如果在台股收盤後，陸股出現劇烈震盪，投資人可能產生鉅額虧損。
為了滿足投資人的避險需求，台灣期交所首先在2014年10月6日，開始發行以元大寶來標智滬深300，以及富邦上証180的ETF期貨；國內ETF期貨的部份，則有台灣50ETF期貨，以滿足陸股及台股投資人的避險及套利需求。
隨著ETF期貨交易量的提升，台灣期交所在2015年增掛4檔ETF期貨，使得ETF期貨增至7檔，其中就有6檔與大陸股市連結(表1)，可看出在大陸股市波動劇烈的情況下，吸引投資人目光。
台灣期交所利用ETF期貨搶先滬臺通，為投資人增加另一種投資標的的選擇，自陸股ETF期貨發行以來，日均量在2015年第3季達到高峰(圖1)，這與當時陸股波動劇烈有很大關係，之後2015年第4季因陸股波動程度下滑，亦使得連結陸股的ETF期貨交易量下降，可見波動程度高低對ETF期貨交易量影響甚鉅。
台灣期交所為滿足投資人的交易需求，商品版圖更完整，在2014年12
月21日推出ETF選擇權商品，包括台灣50ETF、寶滬深ETF、FB上証ETF、元上証ETF、CFA50ETF及深100等7檔ETF選擇權。
在這7檔ETF選擇權加入市場後，可吸引選擇權交易者進場，若與ETF現貨及ETF期貨相互搭配，可衍生出許多交易策略，將有效活絡ETF的交易市場。
另外，由於陸股交易時間到下午3點，但連結陸股的ETF現貨商品在下午1點半就收盤，為了讓ETF期貨及ETF選擇權避險的作用能有效發揮，台灣期交所在104年7月20日起，延長連結陸股ETF期貨的交易時間至下午4點15分，對投資人控制風險，提供了多一層保障。
ETF期貨及選擇權的優勢
原本台灣期交所還沒推出ETF期貨及ETF選擇權之前，投資人若因陸股波動劇烈，想要進行當沖，僅能選擇連結陸股的ETF，雖然ETF交易稅相較股票為低，但當沖交易者還是渴望更低交易成本的商品，ETF期貨及ETF選擇權的低交易成本剛好滿足其需求。
以ETF期貨為例，交易稅買賣為10萬分2，比ETF現股賣出時課徵千分之1相較，低出許多，尤其手續費是以口計收，所以期貨價格越高，手續費佔成本比重越低，選擇ETF期貨及選擇權進行當沖才是智者。
期貨及選擇權賣方都是保證金交易，僅需些許的原始保證金，選擇權買方則僅需付出權利金，就可以操作數倍倍市值的商品，皆具有高度槓桿的特性。
ETF期貨及選擇權另一個優勢，就是多空操作靈活，不像現股ETF若
想進行當沖交易，必須具備信用交易資格，又會遇到停資、停券、融券強制回補，以及券額不足等問題。加上可與其他商品搭配出許多交易策略，滿足投資人投機、避險及套利等各種需求。
ETF期貨及選擇權交易策略
ETF期貨及選擇權可搭配股票、期貨、選擇權及權證等多種商品，創造出許多交易策略，因為交易策略頗多，以下針對較常見的策略介紹。
首先，『避險交易策略』，避險的意義就是規避風險，當擁有ETF現貨部位時，可利用相對應的ETF期貨或選擇權進行避險。若以ETF期貨避險，需以一口ETF期貨對應10張ETF的方式(一張ETF=1,000受益權單位；一口ETF期貨=10,000受益權單位)，計算正確的避險口數；若以ETF選擇權進行避險，則需以選擇權的Delta值來計算正確的避險口數，Delta值乘於10之後，就是『約當ETF張數』，計算出對應的ETF張數，就可求得對應的ETF選擇權避險口數。
『套利』在財務上有其嚴謹的定義，就是要買進低估，同時賣出高估，
不必承擔額外風險，獲取正報酬，也就是『穩賺不賠』的意思，穩賺不賠是因為衍生性金融商品有其標的資產，等到衍生性金融商品到期後，會與標的資產趨於一致，只要在到期前兩者差距過大，就會有套利的機會。
例如：ETF期現貨正逆價差過大時，就有套利機會，先計算價差%=(ETF
期貨－現股ETF)/現股ETF，在考量交易成本後，正價差%大於0.5%，或逆價差%小於-0.5%則具套利機會，出現大幅正價差可買進10張現股ETF，同時賣出一口ETF期貨，出現大幅逆價差可買進一口ETF期貨，同時賣出10張現股ETF進行套利交易策略。
在不同期貨商品間有明顯強弱勢差異時，可進行『跨商品間價差交易』，可買強空弱進行價差交易，價差交易與套利交易不同，並非穩賺不賠，具有一定的風險。若投資人預期陸股強於台股，就可以買進寶滬深ETF期貨，同時賣出台灣50ETF期貨，進行跨商品間價差交易。
此交易策略勝出的關鍵，除了正確判斷出市場強弱勢之外，還需計算正確的對應口數。不同的ETF期貨商品其契約價值並不相同，須先計算兩者契約價值的比例關係，才能找出最適切的對應口數比例。
ETF期貨除了可搭配現貨及期貨商品創造出交易策略，ETF期貨亦可和ETF選擇權結合，當投資人擁有ETF期貨空單部位，卻害怕指數大漲造成損失，這時可買進ETF買權，組合成『保護性買權』交易策略：如果投資人擁有ETF期貨多單部位，卻害怕指數大跌造成損失，這時可買進ETF賣賣權，組合成『保護性賣權』交易策略。
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(來源:《贏家時代雜誌》 第17期)
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