【撰文／約瑟夫】
今年大陸炒房、炒黑色金屬為首的原物料期貨、炒借殼，就是不炒股；A股進入低量盤整區間，在美、港、新加坡等地上市的中概企業，依然掀起迴歸熱潮，一切只為搶救低估值大作戰。
借殼概念成新寵
近期A股走勢低迷，滬深兩市融資餘額也一路下降；至5月13日止，兩市融資餘額降至8246億人民幣，創2014年12月1日以來的18個月新低。A股吹冷風，債市面臨違約風險的調整期，也使新基金髮行遇寒流；過去被譽為「吸金神器」的保本基金髮行風光不再，過去一個月更有15檔基金宣佈延長募集，集資大幅萎縮。A股融資退場，基金乏人問津，暗示底部正在形成。陸股雖冷，但借殼上市卻成新寵，近期大陸快遞業龍頭順豐控股與深圳掛牌的稀土公司鼎泰新材(002352)進行「資產交換」；鼎泰將向順豐現有股東發行新股，再配股集資80億人民幣，完成交易後市值增至541億元。順豐控股是大陸第一家用飛機運送貨物的民營快遞公司，目前擁有全貨機30架，預估3年後自有機隊規模將超過50架，構建以深圳、杭州爲雙樞紐；順豐未來3年財測，2016、2017、2018年度預估本業淨利，不低於21.8、28、34.8億人民幣，以借殼上市價計算，未來2年本益比為24.8、19.3倍，相較於在美、港、新加坡等地掛牌，本益比低於10倍比比皆是，「殼」奇貨可居，炒殼成為A股奇觀。
借殼上市的大年
自去年1月以來，超過50家在美、港上市中資企業宣佈私有化計畫，交易總額近500億美金，這些交易的原動力只有一個，在A股重新上市，估值可有高出1倍以上空間。目前A股註冊制的暫緩實施，戰略新興板擱置，使得這些透過融資而私有化下市的公司，急需透過借殼上市，降低上市空窗期及資金成本，因而大幅提升「殼」的價值。另外，在國企改革與供給側改革，從央企到地方國企，資產整合及退場的力道加大；今年國企殼公司轉讓事件持續發生，多家國企上市公司已變更為民企，國企股停牌數量也急劇增加，這些低價、獲利差的低市值公司，成為私募基金豪賭的對象；畢竟，借殼是上市時間成本最低途徑。
借殼上演烏鴉變鳳凰的資本神話，更延續大宗商品及原物料炒風，官方為求降溫，研究限制境外上市的中資企業在A股借殼，更停上市公司跨界增資，涉及互聯網金融、遊戲、影視、VR(虛擬實境)4個領域，這4個行業併購重組與再融資也被禁止，以防夾帶上市。官方雖圍堵借殼炒風，但A股與其他各地股市的估值鴻溝，仍為迴歸上市的最大誘因，尤其在香港的中資地產股低本益比令企業主難以忍受，成為棄H轉A股的重要指標。
H轉A指標：中資地產股
近期官方雖對A股炒殼、迴歸現象關注，但優質中資企業迴歸對A股也是好事，尤其在港上市的中資地產股本益比僅5～8倍，遠低於A股地產業超過20倍本益比；大陸首富王建林旗下的萬達商業(03699.HK)更跌破上市承銷價而難忍低估值，正申請「棄H回A」成為指標。該公司有別於地產公司，固定租金收入占該過去2年淨利潤超過30％，每年成長超過5％，市值低於淨資產而嫌委屈。萬達商業在2014年12月以48港元上市，最高價為77.2港元，最低為31.55港元，直至宣佈私有化計畫後，才重回承銷價，停牌前收51.25港元；預計以上市承銷價48港元加10％價完成私有化，同時準備在私有化完成後2年內於A股上市，否則將從機構投資者回購股份，更將支付每年10～12％利息，優渥收購條件，停牌後仍為檯面下各大投資機構競逐標的。
恒大、匹克體育可留意
萬達商業的示範效果，引發地產股迴歸A股風潮，首創置業(02868.HK)、富力地產(02777.HK)也有意迴歸A股；近期以36.09億元人民幣，收購深圳A股嘉凱城(000918)52.78％股權的恒大地產(03333.HK)也有意迴歸A股。恒大自去年向新世界(00017.HK)、華人置業(00127.HK)、信置(00083.HK)等公司收購在大陸的地產業務超過600億人民幣，該公司至去年底現金部位高達1600億元，具備私有化及迴歸A股條件。此外，匹克體育(1968.HK)也停牌公告，準備宣佈私有化計畫，主要為港股的股價太低，限制增資及融資空間，加上大陸體育爲業的升級與成長潛力，國產運動品牌更大想像空間，能否帶動大陸本土品牌業者迴歸風潮，為值得留意方向。
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(來源:《萬寶週刊》 1178期)
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