台股站穩萬點,生技指數卻還維持在低檔,素有「生技投資教父」之稱的林榮錦,究竟如何看待生醫產業?他的投資思維或可作為投資參考。
【文/徐玉君】
林榮錦─這位話題性十足、卻不創造議題的生技投資教父,憑甚麼讓法人跟隨他的腳步投資買單?眼前生技產業一片低迷,他是如何看待台灣的生技產業?又是如何進行投資評估?林榮錦說,「跟對人就對了」,不過他又補了一句,「有時候直覺也很重要,前提當然是要有專業跟腦袋」。既然不可能擁有跟他一樣的腦袋,那麼就來挖掘他的投資秘笈。
站穩利基再求壯大
生技產業是個高門檻的領域,沒有那麼簡單看透,更不可能用電子製造業的思維去看;他說,在投資生技評估時,他首重「人」,但是他所謂的人,不是學歷有多高、專業領域有多強、或擁有多大的市場知名度,而是憑藉他多年看人的經驗─聽他說話、看他的財報,以及未來規劃…等等。
關於「人」這件事,他分兩個要素,第一是確定人對不對?這個人要做甚麼事業?幾年後這個事業會成甚麼樣子?要成就這個樣子的目標,質與量需又需兼顧,質是什麼樣的定位;量是損益表、現金流量表是甚麼樣子。他拿三國演義中劉備與諸葛亮的「隆中對」做比喻,內容是諸葛亮為劉備分析當時天下情勢的對話,諸葛亮提出先取荊州為家,再取益州成鼎足之勢,繼而圖取中原的戰略構想。
好比,林榮錦當時入主晟德,就先守住荊州(晟德最強的是水劑,在處方市占率一度高達七成),而益州會是什麼?不可能繼續在水劑上攻城掠地,因為水劑的學習曲線太長、且成本相當高,不適合走國際路線,難道要去跟永信搶錠劑市場嗎?他說,時間不對。由於晟德已經是水劑之王了,他要走沒有人走過的路,所以成立了玉晟生技創投去開啟另一個荊州之地。
受惠晟德水劑現金流的挹注,輔以林榮錦本身就是投資方面的專家,在清楚自己的目標後,分析成敗關鍵因素有哪些?能不能克服,他遵循的法則就是「二八理論」,也就是攸關成敗的二○%做到了,其他次要的八○%會自然地水到渠成。
關鍵法則:二/八理論
回到他的投資提問,林榮錦說,很多生技公司都自我感覺良好,都在強調機轉有多好、技術有多高、有多少專利…,但這些對他而言都不重要,重要的是其所擁有的智慧財產權─初期的臨床Data(數據),別人偷不走、搶不去,只需要看Data(說到這裡他特別強調,媒體要多做功課啊),其他不用多說,根據Data去評估一個案子,包括法規能不能過、臨床能不能做完、光有對照藥就不一定有人買…。
再回到時間軸,東西能賣固然關鍵,問題是,如果說這顆藥從現在到上市還需要六年的時間,六年之後還有位置嗎?如何做到那一天?成功之後還有市場嗎?因為新藥研發最難的是上市時間(time to market);因為投資的終極目標是能夠賣到市場並且賺錢,「雖然很銅臭味,但是我很務實」,這就是林榮錦以「終」為「始」的評估模式。
但是對於不懂生技的投資人來說,該如何投資?他說,第一步最簡單的方式就是,追蹤這家公司的CEO過去講過的話有沒有實現、對不對,再來就是請專業的人來看,不然就是自己買一張來試試,努力研究一次,就有經驗了,千萬不要瘋狂追逐。
回到晟德的投資標的,是否仍保有投資初衷?林榮錦一一細數,他說投資益安是一個完全「人」的因素去投資的,張有德的人格特質─保守、務實,因為生技產業不是說大話就能募資,還要有做對了就堅持到底的決心;他不能代替益安說太多的現況,只能說,因為世界在變(國際市場在走大者恆大的模式),他的國際授權也因此遞延,但是應該就快見到眉目,他仍然對益安相當有信心。(全文未完)
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(來源:《先探投資週刊》 1937期)
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